20241028-中泰证券-TCL电子-01070.HK-24Q3_TCL电子电视出货量简报点评_外销超预期驱动销量高增_3页_219kb

TCL电子（01070.HK）黑色家电业务总结

核心内容概述

TCL电子（01070.HK）在2024年第三季度（Q3）实现了显著的外销增长，尤其在北美市场表现超预期，带动了公司整体销量和价格的同步上升。公司内销也保持增长，优于行业平均水平。分析师姚玮和吴嘉敏对TCL电子的未来增长持积极态度，维持“买入”评级，并认为其具备成长与价值兼具的特点。

主要观点

外销表现亮眼

• 2024年Q3外销量增长20-25%，主要得益于北美市场黑五促销加速出货，且北美渠道库存已恢复正常。
• 北美高端渠道拓展：TCL通过BestBuy等渠道的渗透，带动了Miniled和75寸以上大屏电视的销量大幅增长。
  • Miniled电视销量在Q3预计增长190%，H1增长125%。
  • 75寸以上大屏销量Q3接近翻倍，H1增长78%。
• 外销结构优化：大屏化和Miniled技术的推广推动了外销高端化趋势，提升了产品附加值。

内销稳健增长

• Q3内销增长5%，优于行业整体表现（行业为-8%）。
• 品牌表现：雷鸟品牌收入预计增长双位数，TCL品牌收入保持稳定。
• 市场期待：Q4有望受益于以旧换新政策，进一步提升Miniled产品对电视均价和利润率的拉动作用。

盈利能力提升

• 归母净利润预计2024年增长78%，2025年和2026年分别增长22%和27%。
• 每股收益（EPS）：2024年预计为0.52元，2025年为0.64元，2026年为0.82元。
• PE估值：2024年PE为10.9倍，2025年为8.9倍，2026年为7.0倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续提升。

投资建议

• 业绩确定性高：公司2024年初发布股票奖励计划，增强了盈利的可预测性。
• 分红率稳定：预计未来能维持50%以上的分红率，对应2024-2025年股息率约为4.6%和5.6%。
• 长期增长逻辑：
  1. 2024年增长主要依赖手机等减亏业务。
  2. 2025-2026年增长主要来自电视毛利额提升，内销依赖Miniled渗透，外销则受益于大屏化和高端化趋势。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元，港币口径）

增长驱动因素

• 外销增长：北美市场带动，Miniled和大屏产品销量提升。
• 内销增长：好于行业，雷鸟品牌表现突出。
• 利润改善：未来两年主要依赖电视毛利提升，Miniled渗透和大屏化是关键。

风险提示

• 国内竞争加剧
• 海外竞争加剧
• 面板成本持续走高
• 外汇波动
• 研报信息更新不及时

结构分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流分析

总结

TCL电子在2024年Q3展现出强劲的外销增长，尤其是北美市场表现超预期，推动销量与价格同步上升。内销也保持稳健增长，优于行业平均水平。公司未来增长主要依赖电视毛利提升，Miniled和大屏产品渗透是核心驱动力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备成长与价值兼具的特质，且分红率较高，股息率有吸引力。然而，仍需关注面板成本、外汇波动、市场竞争等潜在风险。