20160122-广发证券-2016新股申购专题报告之一_首次新规发行_巨额资金冻结成历史_22页_2mb

首次新规发行，巨额资金冻结成历史

核心内容

• IPO新政实施：2016年11月6日，证监会恢复IPO并实施重大改革，取消了新股申购的预先缴款制度，大幅降低对市场资金面的影响。
• 资金冻结变化：新政下，新股申购资金冻结大幅减少，例如2015年6月第二批发行28只新股冻结资金达2.29万亿元，而新政后仅需缴纳112.7亿元。
• 影响市场流动性：新政减轻了市场资金压力，使投资者在申购时无需立即冻结资金，仅在中签或配售成功后才需缴款。
• 新规下的申购流程：投资者可在网下询价起始日进行申购，若中签则在T+2日缴款。部分新股（如高澜股份）不安排网下发行。

主要观点

• 新规对市场影响显著：取消预先缴款制度是IPO改革的核心内容，有助于改善市场流动性，减少资金冻结。
• 网下中签率下降：由于机构将采取顶额申购策略，预计中签率会进一步下降，特别是对A类投资者的获配比例有所影响。
• 市场表现与发行价相关：2015年新股上市后涨幅与发行市盈率密切相关，市盈率低于行业均值的新股通常表现更好。
• 打新基金策略变化：打新基金在新股申购政策调整后，可能面临收益下降风险，因为中签率下降和需增加股票市值。

关键信息

一、本轮新股状况

• 新股发行概况：2016年1月19日，证监会发布7家IPO上市批文，其中5家已公开招股说明书，预计募资30.74亿元。
• 发行特点：
  • 3家公司（高澜股份、海顺新材等）直接定价发行，不安排网下发行。
  • 新股发行日安排在春节前，且同一天全市场仅安排1家新股申购。
• 行业与市盈率比较：
  • 高澜股份：发行市盈率22.97，低于行业市盈率33.02。
  • 东方时尚：发行市盈率22.97，低于行业市盈率35.15。
  • 南方传媒：发行市盈率22.99，远低于行业市盈率66.06。
  • 鹭燕医药：发行市盈率22.97，低于行业市盈率31.77。
• 网下中签率预测：
  • 东方时尚：0.151%
  • 南方传媒：0.106%
  • 鹭燕医药：0.129%
  • 高澜股份：未提供中签率数据。

二、上轮新股回顾

• 2015年新股发行情况：
  • 共9批次，总计218家公司发行，募资1571.7亿元。
  • 市值加权中签率在0.05% - 0.70%之间。
  • A类投资者获配市值占比在40% - 65%之间。
• 2015年6月第二批新股：
  • 冻结资金达6.8万亿元，为当年最高。
  • 该批新股上市后20日平均涨幅为379.67%。
• 市场表现与冻结资金关系：
  • 在市场强势时，IPO对大盘影响较小。
  • 在市场弱势时，IPO可能加剧市场下跌。
  • 冻结资金与1天期逆回购利率呈正相关，最高超过25%。

三、计算方法及历史状况

• 计算方法：
  • 假设机构参与网下申购，采取顶额申购策略。
  • 中签率基于2015年9批次新股调整后的平均中签率。
  • 发行价通过募资总额除以新股发行数量计算。
• 历史数据：
  • 2015年各批次新股冻结资金逐批递增，其中6月第二批冻结资金最高。
  • 2015年新股上市后20日涨幅普遍在200% - 300%之间，部分涨幅超过650%。
  • A类投资者获配比例在40% - 70%之间，且不得低于40%。

风险提示

• 计算结果仅供参考：文中所有数据和预测基于假设，实际结果可能有所不同。
• 市场波动风险：新股上市后的表现受市场行情影响较大，存在不确定性。
• 政策变动风险：IPO政策可能随市场情况而调整，需持续关注。

结论

• 政策变化影响显著：取消预先缴款制度有助于改善市场流动性，减少资金冻结压力。
• 投资者策略需调整：机构和投资者需适应新的申购机制，采取顶额申购策略。
• 打新基金表现变化：打新基金可能面临收益下滑，需重新评估其投资策略。