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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货发布，主要分析了近期商品期货市场的走势及操作建议，涵盖黄金市场、基本金属、农产品市场、能源化工等多个板块。整体来看，市场在宏观政策、供需变化、成本端波动及外部事件影响下呈现分化走势，部分品种维持震荡，部分则有反弹或回调预期。

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黄金市场

主要观点

• 美联储加息预期升温：会议纪要显示并非所有联储官员支持加息25bp，部分建议加息50bp，但整体仍认为需继续加息。
• 通胀回落迹象：联储官员普遍认为美国通胀有回落迹象，但力度不足，需保持加息节奏。
• 金银比反弹：国际金价下跌0.54%，银价下跌1.55%，金银比反弹至85左右。
• 国内走势偏强：受人民币贬值影响，国内黄金市场表现较强。
• 操作建议：加息预期逐步兑现，贵金属下跌动力减弱，建议暂时观望。
• 风险提示：通胀大幅回落可能对黄金价格形成压力。

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基本金属

铜

• 价格冲高回落：受议息会议纪要偏鹰派影响。
• 供应端扰动：TC持续下行，供应紧张。
• 需求端恢复：华东华南贴水成交，精废价差高位抑制精铜消费。
• 操作建议：维持逢低买入思路，关注PCE数据。

铝

• 价格震荡偏弱：担忧俄铝货物涌入，现货回暖偏慢。
• 成本支撑：动力煤价格企稳，提供一定支撑。
• 加工费回落：铝棒加工费周度回落50元。
• 操作建议：维持逢低买入思路，关注美元走强对市场的扰动。

锌

• 价格窄幅震荡：市场对美联储加息预期降温。
• 需求预期回升：节后光伏需求较好，采购热情上升。
• 库存偏高：但市场对三季度消费预期乐观。
• 操作建议：短期建议逢低做多，关注国内需求恢复情况。

锡

• 价格波动剧烈：隔夜沪锡下跌1.56%，但周二价格反弹。
• 供应端不确定性：秘鲁罢工事件可能长期化，影响全球锡供应。
• 国内需求支撑：节后光伏需求较好，采购热情上升。
• 操作建议：以谨慎做多为主，关注国内需求变化。

铅

• 价格震荡偏强：持货商积极贴水出货，但地区间价格分歧较大。
• 供需双弱：铅矿供应偏紧，下游开工偏弱。
• 操作建议：预计短期在15000-15500区间震荡，建议区间操作。

镍

• 价格冲高回落：SHFE镍下跌1.08%，进口镍现货对沪镍升水收窄。
• 成本端支撑：镍矿供应稳定，镍铁价格维持，新能源需求支撑硫酸镍价格。
• 操作建议：短期维持高波动，建议观望。

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黑色产业

不锈钢

• 价格偏弱震荡：SHFE不锈钢收16950元/吨，+1.25%。
• 库存压力：锡佛300系库存超季节性积累，去库不及时。
• 操作建议：预计短期不锈钢反抽持续，关注库存数据指引。

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农产品市场

豆粕

• 国际震荡偏强：CBOT大豆震荡偏强，阿根廷产量收缩。
• 国内外强内弱：国内库存宽松，价格受国际成本端影响。
• 操作建议：短期关注阿根廷产量博弈，中长期跟随国际走势。

玉米

• 价格窄幅震荡：国内库存宽松，需求疲软。
• 出口预期：美玉米出口和工业消费可能下调，库消比或上升。
• 操作建议：预计期价重心逐步下移，建议观望。

油脂

• 价格偏强：马盘延续上行，印尼出口政策拉动需求。
• 库存不高：国内油脂库存不高，市场情绪好转。
• 操作建议：短期关注产区产量和国内需求变化，中期供需双增。

鸡蛋

• 价格区间震荡：现货价格稳定，但去库存压力仍存。
• 需求淡季：蛋价仍处淡季，期价预计震荡为主。

生猪

• 价格小幅上涨：北方散户抗价惜售，二次育肥提振猪价。
• 需求疲软：下游走货不畅，屠企亏损增加。
• 操作建议：期货大幅升水，建议逢高卖出套保。

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能源化工

尿素

• 价格反弹：春耕预期支撑，下游补货带动库存去化。
• 成本端承压：煤价中期下行预期，尿素利润偏高。
• 操作建议：关注煤价变动，中期逢高空配。

LLDPE

• 价格小幅下跌：供应回升，需求恢复有限。
• 策略建议：短期震荡偏强，建议买塑料空PP。

PTA

• 供应压力缓解：PTA开工负荷下行，但弱需求压制上涨空间。
• 操作建议：建议观望，关注装置检修及新产能投产进度。

甲醇

• 价格高位承压：现实基本面边际转弱，需求复苏不及预期。
• 操作建议：中期反弹仍有压力，建议逢高空配。

PP

• 价格震荡：供应压力加大，但PDH检修带来支撑。
• 操作建议：中期逢高做空利润，短期震荡为主。

EB

• 价格小幅下跌：库存偏高，需求恢复有限。
• 操作建议：短期震荡偏强，建议关注下游复工情况。

MEG

• 价格震荡：聚酯负荷提升，但终端订单不明确。
• 操作建议：短期观望，关注二季度装置转产及需求恢复情况。

原油

• 价格承压：美联储加息预期升温，美元走强导致油价下跌。
• 风险提示：若API和EIA数据连续两周累库，油价将受较大利空影响。

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招商期货研究团队

• 团队成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、赵嘉瑜、谭洋。
• 资格编号：均具备中国证监会投资咨询从业资格。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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