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华闻传媒深度研究报告总结

核心内容概述

华闻传媒（000793.SZ）是国内传播渠道覆盖最广、牌照最齐全的综合传播集团，实际控制人为中国国际广播电视台（CRI）。公司凭借丰富的媒体牌照资源、强大的资源整合能力以及清晰的战略布局，正在向成为“中国的新闻集团”迈进。报告首次给予“买入”评级，目标价为19.38-20.50元，对应2014年38-40倍PE。

主要观点

• 资源整合能力强：公司已从大规模扩张转向精细化管理，通过股权结构优化和资产整合，初步形成垄断性资源、竞争性资源和战略性资源三大板块的布局。
• 牌照资源稀缺性高：公司拥有广播、互联网电视、手机视频等全系列稀缺性传播牌照，以及政策垄断类资源，如《证券时报》和国广光荣，具有显著的竞争壁垒。
• 用户规模庞大：公司旗下各渠道用户规模庞大，包括1500万广播听众、900万手机视频用户、500万以上区域性用户等，具有强大的市场影响力。
• 盈利增长显著：2012-2013年公司净利润增速高达79.57%和99.11%，2014-2016年盈利预测显示公司盈利能力和品牌影响力持续提升。
• 国际化布局：公司与新闻集团的发展路径相似，通过控制网络、全球化布局和强势并购，不断拓展市场份额和影响力。
• 内容聚合平台建设：公司通过收购澄怀科技、广州漫友等，构建了内容聚合平台，增强了内容分发和广告变现能力。

关键信息

资产结构优化

• 公司资产涵盖稀缺性牌照资源、内容聚合和播控渠道三大类。
• 通过整合掌视亿通、广州漫友等，公司进一步完善了牌照、渠道和内容聚合方面的布局。

股权结构与背景

• 实际控制人CRI是国内唯一向世界广播的国家电台，拥有全球性广播频段、出版发行、电视频道、网络新媒体及OTT电视牌照等资源。
• 公司股权结构清晰，已形成三权分立的治理结构，为资源整合奠定了良好基础。

广播业务

• 国广光荣是CRI的唯一广告经营公司，拥有国内广播频段15%的份额，2013年净利润约7000万元。
• 预计2014年广播广告收入将增长至16292.8万元，市场份额有望上升至20%。

互联网电视与手机视频

• 国广东方是7张OTT牌照之一，具备全国性布局和低成本内容库的优势。
• 国视通讯和掌视亿通是最大的手机视频牌照商和运营商，预计2017年净利润超过3.5亿元，市值预期在150亿元左右。

留学门户与动漫内容

• 澄怀科技是国内最大的垂直留学门户，旗下拥有太傻网、太傻留学和太傻考试三大品牌，预计2014年净利润在8000万元以上。
• 广州漫友是动漫内容聚合平台，2013年图书期刊销量2850.58万册，销量占比提升至53.89%，盈利能力和产品竞争力增强。

战略性资源与融资

• 上海鸿立资本和华商传媒的创投平台，为公司提供了获取高成长性标的的机会。
• 海南燃气管道提供低成本融资渠道，2013年公司通过发行5年期票据获取7亿元低成本资金。

新闻集团参考

• 新闻集团的发展路径与华闻传媒相似，从报业、广播电视向互联网扩展，通过全球布局和强势并购成为国际传媒巨头。
• 华闻传媒的资源整合和战略布局有望复制新闻集团的成功经验，成为中国的新闻集团。

总结

华闻传媒凭借其强大的媒体牌照资源、高效的资源整合能力以及清晰的战略布局，正在快速成长为国内领先的综合传媒集团。公司通过多种方式拓展业务，包括内容聚合、垂直领域深耕和全球化布局，展现出良好的增长潜力和盈利能力。在当前的政策环境下，公司有望持续受益于国家对主流媒体的扶持，进一步巩固市场地位。报告首次给予“买入”评级，目标价在19.38-20.50元之间，体现了对公司未来发展潜力的看好。