20140811-爱建证券-华闻传媒-000793.SZ-综合资源彪炳_未来平台融合下用户规模突破值得期待_19页_1mb

华闻传媒(000793)深度报告总结

核心内容

华闻传媒（000793）是由中国国际广播电台（CRI）实际控制的传媒企业，通过系列收购和资源整合，已逐步构建起全媒体渠道及内容资源平台。公司致力于打造互联网平台型传媒集团，以垂直化、社区化、数字化、国际化为发展方向，为用户提供全渠道综合生活服务及营销解决方案。

主要观点

1. 资源整合与平台建设

• 公司前身是海南石化煤气股份有限公司，于1997年在深交所上市。
• 自2006年起，公司开始战略重组，先后收购时报传媒、华商传媒等，业务从燃气转向传媒。
• 2011年后，公司进一步拓展新媒体业务，收购国广东方、国广光荣、华商传媒及多家附属公司。
• 2014年4月，公司拟收购国视通讯、掌亿视通、精视文化、漫友文化、邦富软件等，推动手机视频业务发展。
• 7月引入优酷土豆入股国广东方并成立TEA联盟，推动互联网电视业务合作。

2. 盈利能力提升

• 2006-2013年，公司收入从18.17亿增长至37.50亿，复合增速为10.91%。
• 归属于母公司净利润从1.41亿增长至5.27亿，复合增速为20.73%。
• 2014年中期净利润同比增长150.27%，主要受益于少数股东权益减少及非主营公司股权处理。
• 公司毛利率从2011年的38.45%提升至47.78%，盈利能力增强。

3. 互联网电视业务

• OTT融合是未来发展方向，牌照商话语权逐步增强。
• 广电总局多次整顿OTT行业，利于牌照商提升影响力。
• 国广东方是全国七张互联网电视牌照方之一，与多家企业合作，用户规模有望突破3000万。

4. 手机视频业务

• 手机视频产业链由内容提供方、聚合方、牌照商及运营商构成。
• 中移动恢复流量信息费收取，影响分成比例，公司通过与三大运营商合作，提升市场份额。
• 公司旗下国视通讯和掌视亿通是手机视频领域的重要参与者，用户规模持续增长。

5. 区域性报媒与广告资源

• 公司在西部和东北地区拥有广泛的报媒资源，包括《华商报》、《新文化报》、《华商晨报》等。
• 国广光荣作为CRI专属广告经营公司，拥有广播频率的独家广告经营权，广告收入增长显著。
• 公司在区域市场具有垄断性优势，未来可进一步拓展新媒体业务。

6. 证券时报业务

• 《证券时报》是政策性财经媒体，拥有证监会、保监会、银监会指定信息披露权。
• 公司控股84%的深圳证券时报传媒有限公司，具备较强的信息传播服务能力。
• 随着IPO审核重启及新三板业务发展，公司有望在证券时报业务上获得更大增长。

关键信息

财务数据

• 2014年8月8日收盘价：12.73元
• 总市值：23445.25百万元
• 总股本：1841.73百万股
• 已流通股：1359.32百万股
• 每股净资产：2.69元

盈利预测

• 2014-2016年每股收益：0.51元、0.69元、0.80元
• 对应市盈率：24.96倍、18.45倍、15.91倍
• 2014-2016年归属母公司净利润：10.43亿元、14.18亿元、16.35亿元

用户规模

• 当前终端覆盖约3000万用户，但不包括中华网、多普手机等渠道用户。
• 未来用户规模有望突破1亿，其中互联网电视用户目标为3000万，手机视频用户目标为2000万以上。

风险提示

• 行业出现负面突发事件
• 资源整合与管理进展低于预期
• 新技术对现有渠道的冲击

估值与行业对比

• 主要可比公司：百视通、东方明珠、凤凰传媒、中文传媒、粤传媒、浙报传媒、华数传媒、歌华有线、乐视网、人民网
• 2014-2016年平均市盈率：41.75倍、32.19倍、24.98倍
• 剔除高估值公司后：行业平均市盈率分别为30.06倍、24.18倍、19.59倍

结论

华闻传媒具备丰富的媒体资源及清晰的战略规划，通过整合资源和拓展新媒体业务，未来有望实现用户规模和盈利水平的双重突破。在OT

T和手机视频业务上，公司拥有较强的牌照和运营优势，具备良好的增长潜力。公司当前估值处于行业合理区间，维持“推荐”投资评级。