20140901-信达证券-华闻传媒-000793.SZ-纸媒的_破局_社区化整合与内容整合_34页_1mb

华闻传媒深度分析报告总结

核心内容

华闻传媒（000793.SZ）作为一家业务体系庞大的传媒企业，正在通过社区化整合与内容整合实现传统纸媒的转型与突破。报告以“纸媒的破局”为主题，首次覆盖分析，主要聚焦于华商传媒、时报传媒、漫友文化及民生燃气等业务板块，探讨其在传统媒体下滑背景下的转型路径与盈利潜力。

主要观点

• 社区化整合：华商传媒依托“六报、五刊、五网”构建社区化服务平台，通过O2O电子商务、地方性社区网、APP+微博等新媒体形式，打造城市生活综合服务平台。
• 内容整合：时报传媒整合财经内容与多种媒体形式，目标是打造中国最具影响力的垂直财经资讯平台，同时整合甘肃卫视等资源，形成专业财经新媒体。
• 内容衍生开发：漫友文化作为国内领先的漫画传播平台，拥有丰富的IP资源，其内容创作与渠道优势将推动多元化变现，包括电影、游戏、衍生品等。
• 盈利预测与估值：公司2014-2016年摊薄EPS分别为0.57元、0.67元、0.76元，对应PE分别为24倍、21倍、18倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险因素：公司业务体系庞大，整合多种资源并最终形成传媒集团仍需时间验证，存在不确定性。

关键信息

1. 华商传媒

• 业务结构：拥有六报、五刊、五网，形成完整的传媒产业链。
• 核心业务：包括都市报、期刊、互联网、物流配送、文化创意等。
• 市场表现：《华商报》在全国晚报都市类报纸竞争力评比中位列第三，《钱经》稳居全国理财类期刊第一。
• 盈利结构：2013年转型业务与传统业务收入占比约为3:7，利润占比约为4:6，预计2015年将实现5:5。
• 渠道优势：华商网、辽一网、新文化网、橙网等区域门户网站，以及黄马甲物流配送体系。

2. 时报传媒

• 政策支持：作为《证券时报》的独家代理经营者，受益于政策推动，业绩稳步增长。
• 垂直财经平台：计划整合《证券时报》、《新财富》杂志、全景网及甘肃卫视，打造中国Bloomberg。
• 经营数据：2013年营业收入4亿元，净利润0.54亿元，资产总额8亿元。

3. 漫友文化

• 业务模式：专注于漫画产业链，包括期刊、图书、衍生品等。
• 内容优势：拥有成熟的漫画创作与发行渠道，签约漫画家及工作室超过100家。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS增厚分别为0.01元、0.01元、0.02元。
• 政策支持：受益于多项文化产业扶持政策，如《文化产业振兴规划》、《金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》等。

4. 民生燃气

• 业务内容：管道燃气、燃气用具销售、燃气管网施工及安装、液化气供应。
• 市场地位：是海南省重点基础设施建设单位，拥有完整的燃气运营资质。
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.43元、0.48元、0.52元，毛利率稳定。

转型与整合路径

• 社区化服务平台：华商传媒通过O2O模式、社区电商、地方社区网等，实现从传统纸媒向社区化服务平台的转型。
• 内容与渠道整合：时报传媒通过整合财经内容、多种媒体形式及甘肃卫视，打造垂直财经资讯平台。
• 内容变现：漫友文化通过漫画内容的衍生开发，实现多种变现方式，如电影、游戏、衍生品等。

盈利预测与估值

• 2014-2016年摊薄EPS：0.57元、0.67元、0.76元。
• 对应PE：24倍、21倍、18倍。
• 各业务分部估值：
  • 纸媒及其转型业务：5.39元/股
  • 燃气业务：0.22元/股
  • 国广光荣：1.24元/股
  • 投资收益：1.49元/股
  • 漫友文化：0.36元/股
  • 澄怀科技：1.28元/股
  • 新媒体业务：3.98元/股
• 合计估值：13.96元/股，为保守估值。

股价催化剂与风险因素

• 股价催化剂：资产注入、业务整合、OTT TV与手机视频业务推进等。
• 风险因素：业务整合的不确定性、市场竞争加剧、政策变化等。

总结

华闻传媒通过社区化整合与内容整合，正在积极探索传统纸媒转型路径。其业务涵盖传媒、燃气、投资等多个领域，具有较大的发展空间和盈利潜力。尽管面临整合与市场不确定性，但公司凭借其庞大的业务体系与政策支持，有望在未来实现更高的估值和盈利增长。