20221221-德邦证券-A股底部动静框架之宏观驱动_普林格与盈利周期跟踪_11页_1mb

报告摘要

本文围绕“普林格周期”与“盈利周期”展开分析，探讨A股市场在寻底期的判断逻辑与指标选择。重点在于通过宏观指标的变化来识别市场底部，并结合不同类型的先行与同步指标进行综合判断，以提高对市场趋势的预测能力。

判断业绩拐点是市场走出寻底期的核心
- 市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。
- 在普林格周期的阶段2-4（即同步指标上行阶段），股票表现较好，因此需关注同步指标是否出现持续上行趋势。
普林格同步指标是关键，但需结合先行指标
- 同步指标的拐点落后于指数底部，仅依靠同步指标需更长时间验证，容易产生误判。
- M2领先M1在3-5个月，但M1对股市底部的领先性不明显。
- 当前M1拐头向下，M2持续上行，显示经济仍处于弱势阶段，但流动性条件尚未收紧。
居民中长贷是更核心的指标
- 居民中长贷与企业中长贷的底部通常接近，且在市场寻底期均出现同比回升。
- 目前居民中长贷同比连续12个月负增长，显示居民信心缺失，经济复苏仍需时间。
资金价格走低是市场底部的潜在信号
- 狭义流动性资金价格触底企稳是熊市底部的充分不必要条件。
- 资金价格下行至需求回暖存在时滞，利率下行至企稳阶段通常出现在普林格周期的阶段1和阶段2。
- 当前DR007中枢有所下行，表明货币条件仍保持宽松。
社融脉冲继续下行，信心不足
- 11月社融脉冲降至27.32%，较前值下降，显示融资需求疲软。
- 居民中长贷同比持续负增长，进一步印证居民信心不足，经济复苏面临较大阻力。

同步指标：宏观基本面继续下行，10月、11月财新PMI与中采PMI均低于50，显示经济仍处于收缩阶段。
先行指标：
- M2持续上行，M1拐头向下，显示流动性结构出现变化。
- 居民中长贷同比连续12个月负增长，企业中长贷与居民中长贷分化明显。
- 资金价格（DR007）在12月有所回落，显示货币条件仍宽松。
普林格周期：目前处于阶段1或阶段6之间，市场处于混沌期，尚未明确趋势。