20240317-天风证券-普林格与盈利周期跟踪_春季躁动之后_仍需耐心_11页_939kb

报告总结

普林格经济周期与市场底部判断

1. 普林格周期判断
   市场低点通常领先业绩拐点1-2个季度出现，普林格周期的同步指标和先行指标需结合判断。先行指标M1回升可持续性及居民中长贷是关键，居民中长贷同比恢复或领先企业中长贷，反映需求回暖。

2. 当前指标分析

   • M1：2月回落至节前水平，月均资金价格（DR007）未显著上升，流动性未有改善，需观察企稳信号。
   • 居民中长贷：2月同比大幅转负，增速下滑，目前仍低于企业中长贷，购房恢复缓慢。
   • PMI：2月制造业PMI小幅回落，非官方PMI小幅回升，经济景气边际放缓。
   • 社融：新增社融同比少增，贷款结构中居民端承压，企业中长贷同比回正但短贷下滑，信贷结构存在分化。

3. 阶断判断

   • 当前普林格周期处于非典型修复，先行指标（M1、社融）回落，同步指标（PMI）底部反弹，但需更多数据验证。
   • "春季躁动"后进入基本面再审视阶段，短期需保持耐心，等待数据确认修复趋势。

风险提示

• 宏观风险：地缘政治冲突、通胀超预期、流动性收紧等。
• 数据延迟：经济修复节奏受政策落地、节后效应等影响，存在不确定性。

核心观点

春季行情结束后，市场需更关注M1回升的持续性、居民中长贷趋势及整体信贷结构，短期底部判断应结合先行指标验证，经济持续性修复仍需等待确认。