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一级市场映射重归来 ——广发策略“广·科创”系列之二（一级市场篇）总结

核心内容概述

本报告围绕“一级市场映射重归来”的主题，分析当前A股主题投资趋势与一级市场资本流动之间的关系。报告指出，随着资本环境与科创制度的优化，A股主题投资逐渐由“事件驱动”转向“价值驱动”，更加关注“真实的科技创新”与“价值赛道”。一级市场资本的投向正向AI、先进制造、金融科技（Fintech）和医疗健康等具备高潜力的行业集中，这些行业不仅是政策支持的“四新”企业（新技术、新业态、新模式、新产业），也具备较强的产业逻辑和盈利预期。

主要观点

1. 一级市场映射增强的三大逻辑

• 二级市场机构投资者结构变迁：价值型投资者占比提升，推动估值体系优化，使一级市场估值更具参考性。
• 监管市场化与“独角兽”上市支持：政策推动优质项目退出机制优化，如IPO快速通道和CDR试点，提升一级市场资本流动性。
• 一级市场投资理性化：投资者更关注商业逻辑与项目盈利性，融资轮次后移，资金更集中于成熟项目。

2. 海外经验借鉴：2015年美国生命科学领域

• 美国VC市场在2015年趋于理性，资金向生命科学领域集中，推动二级市场相关企业股价上涨。
• 一级市场对生命科学领域的持续投资，反映了其对未来的看好，政策支持与行业需求共同推动该领域发展。

3. 国内历史复盘：从“互联网+”到“AI+”

• 2013-2016年为一级市场高速发展期，资金集中于互联网相关行业，但存在泡沫。
• 2016年以来，市场趋于理性，投资更聚焦于具有实际盈利能力和产业价值的项目，如AI、先进制造、Fintech和医疗健康。

4. 一级市场“剩者为王”

• 资本向应用性强、与实体经济结合紧密的行业集中，AI、先进制造、Fintech和医疗健康成为四大重点。
• 各领域具备较强的政策支持与市场需求支撑，投资热度持续提升。

关键信息

一级市场投资重点行业

一级市场融资趋势

• 2015年AI行业融资额同比增长190.67%，投资案例数增长155.9%。
• 2017年医疗健康行业融资额达74.92亿美元，同比增长89%。
• 2017年Fintech投资活跃度提升，资金从借贷向保险、支付、区块链等领域转移。

政策与市场环境

• 国家政策持续推动科技创新，如《中国制造2025》、《健康中国2030》。
• “独角兽”绿色通道、CDR试点等制度创新为一级市场项目退出提供便利。
• 一级市场资本趋于理性，注重技术落地与商业价值。

风险提示

• 贸易摩擦不确定性：可能对相关行业造成影响。
• A股风险偏好下降：整体估值可能系统性下行。
• 行业景气度不达预期：可能影响投资回报。
• 上市公司盈利不达预期：可能引发市场波动。

结论

报告强调，随着一级市场资本逐渐回归理性，其投资方向与二级市场主题投资形成更强的映射关系。未来，AI、先进制造、Fintech和医疗健康等具备长期增长潜力的行业将成为资本关注的重点，建议投资者密切关注这些领域的发展动态与相关标的。