“基”不可失系列之五：基于动量因子的易方达基金ETF轮动策略-20210831-东兴证券-16页_641kb

报告摘要

基于动量因子的易方达基金ETF轮动策略总结

核心内容

本报告探讨了基于动量因子的易方达基金ETF轮动策略，通过构建不同周期的动量因子（20日、60日、120日），验证了行业动量效应在ETF投资中的应用价值。研究结果显示，120日动量因子在预测能力、超额收益等方面表现最优，能够有效捕捉中长期行业趋势。

主要观点

行业动量效应：过去表现较好的行业/主题，未来可能继续获得较高收益，这一现象在股票和ETF市场中均存在。
ETF作为工具：由于ETF具备交易效率高、成本低、透明度强等优势，适合用于实现行业轮动策略。
动量因子选择：通过因子IC测试和分位数组合测试，120日动量因子表现最佳，说明长期动量效应更显著。
组合构建方式：以易方达基金旗下15只主题/行业及部分风格明显的宽基ETF为基础，构建基于120日动量因子的ETF轮动组合，采用月度调仓方式，等权配置排名前3的ETF。
策略表现：ETF轮动组合在回测期间（2015年7月31日至2021年8月13日）年化收益率为14.05%，年化超额收益率为8.27%，夏普比率为0.49，信息比率为0.69，整体表现优于等权基准组合。
超额收益显著：2021年1月1日至8月13日，ETF轮动组合取得22.82%的超额收益率，表现突出。
风险提示：策略基于历史数据，模型可能因市场和政策变化失效。

关键信息

ETF投资标的池

筛选标准：选择易方达基金旗下ETF，剔除上市不足1个月及交易不活跃的ETF，最终筛选出15只ETF。
覆盖行业：ETF标的池涵盖科技、医药、新能源、军工、金融地产、一带一路、低碳经济、人工智能等多个行业板块。
ETF基本信息：
- 易方达中证科技50ETF（159807.OF）：跟踪科技50指数，成立时间2020年3月30日，基金经理张湛。
- 易方达中证人工智能ETF（159819.OF）：跟踪人工智能指数，成立时间2020年9月23日。
- 易方达沪深300医药卫生ETF（512010.OF）：跟踪沪深300医药卫生指数，成立时间2013年10月28日。
- 易方达中证军工ETF（512560.OF）：跟踪军工指数，成立时间2017年7月28日。
- 易方达中证全指证券公司ETF（512570.OF）：跟踪证券公司指数，成立时间2017年8月11日。
- 易方达中证国企一带一路ETF（515110.OF）：跟踪国企一带一路指数，成立时间2020年1月15日。
- 易方达中证内地低碳经济ETF（516070.OF）：跟踪低碳经济指数，成立时间2021年4月23日。
- 易方达中证银行ETF（516310.OF）：跟踪银行指数，成立时间2021年5月28日。
- 易方达中证云计算与大数据ETF（516510.OF）：跟踪云计算与大数据指数，成立时间2021年4月7日。
- 易方达中证石化产业ETF（516570.OF）：跟踪石化产业指数，成立时间2021年6月18日。
- 易方达中证智能电动汽车ETF（516590.OF）：跟踪智能电动汽车指数，成立时间2021年5月12日。
- 易方达中证科创创业50ETF（159781.OF）：跟踪科创创业50指数，成立时间2021年7月5日。
- 易方达上证科创板50ETF（588080.OF）：跟踪科创板50指数，成立时间2020年11月16日。

动量因子测试

动量因子定义：$ MomentumFactor_{n}^{t} = \frac{p_t - p_{t - n}}{p_{t - n}} $，其中 $ n $ 为动量周期（20、60、120日）。
因子IC测试：
- 20日动量因子：平均IC值为3.49%，ICIR为0.13。
- 60日动量因子：平均IC值为5.30%，ICIR为0.19。
- 120日动量因子：平均IC值为9.67%，ICIR为0.35。
分位数组合测试：
- 120日动量因子的Top组合年化收益率为15.84%，Bottom组合为-6.80%。
- 多空组合（L-S组合）年化收益率为23.09%，夏普比率为1.16，最大回撤为12.74%。

ETF轮动策略表现

回测时间段：2015年7月31日至2021年8月13日。
策略表现：
- 年化收益率：14.05%。
- 年化超额收益率：8.27%。
- 夏普比率：0.49。
- 信息比率：0.69。
- 最大回撤：35.38%。
- 超额收益显著：2021年1月1日至8月13日超额收益率达22.82%。
- 策略在2016-2020年间有3年取得正超额收益，年均超额收益为10.81%，负年均超额收益为-3.39%。