“基”不可失系列之六：如何利用北上资金持股特征构建ETF轮动策略？-20210915-东兴证券-15页_652kb

如何利用北上资金持股特征构建ETF轮动策略？总结

核心内容

本报告探讨了如何基于北上资金的持股特征与行业动量特征构建ETF轮动策略，旨在通过量化分析获取超额收益。研究选取了富国基金旗下的22只ETF作为投资标的池，其中17只为主题/行业类ETF，4只为宽基ETF，1只为策略/风格类ETF，构建了一个综合考量北上资金持股偏好、持股变化和动量的ETF轮动因子，并据此形成ETF轮动组合。

主要观点

• 北上资金影响显著：陆股通自开通以来持续流入A股，其持股结构反映了外资对市场的看法，尤其在行业配置方面具有重要参考价值。
• ETF轮动因子构建：ETF轮动因子由北上资金持股偏好因子、北上资金持股变化因子和动量因子等权合成，综合衡量行业的景气度。
• 策略表现优异：通过月度调仓，构建ETF轮动组合并回测2017年6月至2021年8月期间，ETF轮动策略的年化收益率为 20.36%，显著高于等权基准的 9.28%，年化超额收益率为 10.77%，信息比率为 1.03。
• 2020年超额收益突出：在2020年，ETF轮动策略取得了 35.25% 的超额收益率，表现尤为亮眼。
• 因子有效性验证：通过IC测试与分位数组合分析，验证了ETF轮动因子的有效性，其IC均值为 10.93%，ICIR为 0.37，显著优于单一因子的表现。

关键信息

ETF投资标的池筛选

• 选择富国基金旗下ETF，因其跟踪误差小且ETF数量多。
• 筛选标准包括剔除债券型、商品型及涉及港股的ETF。
• 最终筛选出22只ETF，覆盖银行、医疗、军工、消费等行业。

ETF轮动因子构建

• 北上资金持股偏好因子：衡量外资对行业的关注程度，计算方式为陆股通持仓市值占ETF成分股自由流通市值的比重。
• 北上资金持股变化因子：衡量外资对行业的边际变化，计算方式为当前与上期持股偏好因子的差值。
• 动量因子：反映行业景气度是否被市场确认，采用120日动量因子，效果较为显著。
• 因子合成方式：三个因子等权合成，形成ETF轮动因子。
• 因子相关性：三因子之间相关系数均低于0.4，合成因子提供显著增量信息。

ETF轮动策略回测结果

• 年化收益率：ETF轮动策略为 20.36%，等权基准为 9.28%。
• 超额收益率：年化为 10.77%，2020年为 35.25%。
• 风险指标：夏普比率为 0.83，信息比率为 1.03。
• 组合表现：Top组合年化收益率为 20.29%，Bottom组合为 1.88%，多空组合（L-S组合）年化收益率为 16.55%，夏普比率为 1.05。

回测时间与调仓方式

• 回测时间段为2017年6月至2021年8月。
• 采用月度调仓方式，每月末选取ETF轮动因子值排名前3的ETF，等权构建ETF轮动组合。

风险提示

• 本策略基于历史数据，若市场环境或政策发生变化，模型可能失效。
• 行业政策调整、技术进步不及预期、市场发展变化等因素均可能影响策略效果。

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