20141124-致富证券-大宗商品研究系列第9期_铜矿罢工影响甚小_美元上涨铜价承压_12页_1mb

铜价分析总结

核心内容

本报告由香港致富证券北京研究院的大宗商品研究员刘世滔撰写，分析了近期铜价走势及影响因素，包括供给、需求、库存以及金融市场的变化。报告指出，尽管铜矿罢工和中国国家物资储备局收购铜的消息对铜价有所提振，但整体铜价仍受美元指数上涨影响而承压。

主要观点

• 供给端：全球精铜矿供给维持增长预期，铜矿罢工对整体产量影响有限，通常属于短期消息面刺激。
• 需求端：中国精铜需求在年末有所企稳，但整体经济转型背景下，需求增长难以再现21世纪初的强劲态势。
• 库存状态：交易所和保税区铜库存处于低位，但并未对铜价形成明显支撑，主要因供需预期偏空和金融因素影响更大。
• 金融因素：美元指数仍有上涨空间，主要因QE退出后加息预期上升，日欧宽松政策进一步推高美元，从而对以美元计价的铜价形成下行压力。
• 价格预测：维持对LME3个月铜期货价格的预测，预计年底前后可能达到6530美元/吨，期间价格将在6300-6800美元/吨之间波动。

关键信息

一、近期市场回顾

• LME3月铜价在6550美元/吨和6800美元/吨之间波动。
• 铜矿罢工和中国国储局收购铜的传闻曾刺激铜价上涨，但强势美元持续打压铜价。
• 美元指数上涨导致铜价未能突破原有弱势趋势。

二、基本面分析

1. 供给维持增长预期

• 铜矿罢工对全球精铜总产量影响不大，预计今年减产仅占全球预期总产量的0.11%。
• 历史上铜矿罢工对产量的影响通常较小，多为短期波动。

2. 需求企稳，未见明显回升

• 中国是铜需求的主要驱动力，但整体经济从投资型增长转向消费型增长，导致需求增长放缓。
• 企业年末备货补充原材料，推动进口量上升，但难以持续。
• 电力电缆产量较高，但电网投资增长停滞；房地产销售面积下降，家电行业增速放缓。

3. 库存低位稳定，支撑不明显

• 各交易所铜库存总体下降，LME库存降至16万吨，上海保税区库存持续减少。
• 低位库存未能有效支撑铜价，主要因供需预期偏空和金融因素影响更大。

4. 金融层面影响显著

• 美元指数上涨空间仍存，主要因QE退出后加息预期上升，以及日欧宽松政策。
• CFTC非商业净持仓以空头为主，表明市场对铜价走势持悲观态度。

三、重要事件

• 秘鲁铜矿罢工：秘鲁Antamina铜矿工会宣布无限期罢工，要求资方发放奖金，谈判尚未结束。
• 中国国储局收铜传闻：市场传言国储局将在年底前大量收购铜，但具体时间和价格尚未确定。
• 中国经济数据：10月CPI同比上涨1.6%，PPI同比下降2.2%，显示工业品价格持续走低。
• 美国经济数据：10月失业率降至5.8%，新增就业岗位21.4万，经济复苏迹象显现。
• 欧洲经济数据：欧元区经济增长预期下调，欧洲央行可能进一步扩大宽松政策。

结论

1. 上游供给相对宽松，零星罢工对整体产量影响有限。
2. 下游需求温和，主要受中国经济转型影响，需求增长难以再现。
3. 铜价波动主要由金融因素驱动，而非基本面供需变化。
4. 美元指数仍有上涨空间，给铜价带来下行压力。
5. 铜价预测维持不变，预计年底前后LME3个月铜期货价格将达到6530美元/吨，波动区间为6300-6800美元/吨。

附录

• 研究报告系列：包含中国、美国、欧洲及大宗商品与行业研究系列的多份报告。
• 研究员声明：研究报告基于独立、客观分析，不与报酬挂钩。
• 一般声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用风险自负。

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