20221125-天风证券-富途22Q3业绩_利息收入高增长_国际化布局加速_8页_569kb

富途22Q3业绩总结

核心内容概览

富途在2022年第三季度实现了19.46亿港元的营业收入，同比增长12.4%，环比增长11.4%。Non-GAAP净利润为8.06亿港元，同比增长24.8%，环比增长17.1%。整体来看，公司财务表现稳健，主要得益于利息收入的高增长以及综合佣金率的提升。

主要观点

1. 收入结构分析

• 经纪佣金收入：22Q3为9.58亿港元，同比增长2.6%，环比下降7.4%。佣金率从6.9bps提升至8.8bps，主要由美股和衍生品交易贡献。
• 利息收入：22Q3为8.81亿港元，同比增长39.4%，环比增长42.0%。增长主要源于银行存款利息提高，但保证金利息收入和两融利息收入有所下降。
• 其他收入：22Q3为1.07亿港元，同比下降35.6%，环比增长15.6%。主要因IPO融资服务、企业公关服务和汇兑服务收入减少。

2. 毛利率与费用率

• 毛利率：22Q3为88.8%，同比提升4.2个百分点，环比提升0.7个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 期间费用率：22Q3为39.1%，同比下降5.0个百分点，环比下降2.2个百分点，连续三个季度下降。其中：
  • 研发费用率：16.1%，保持高研发投入，用于支持新产品和美国清算能力建设。
  • 销售费用率：12.1%，同比下降11.2个百分点，环比下降0.4个百分点，主要因付费客户数量减少。
  • 管理费用率：10.9%，同比下降3.0个百分点，环比下降1.2个百分点，主要因行政人员增加。

3. 用户与资产数据

• 注册用户数：截至2022年9月30日，为313.3万人，同比增长21.4%。
• 付费用户数：为144.5万人，同比增长23.8%。
• 用户转化率：注册转化率为16.4%，付费转化率为46.1%，均有所提升。
• 单用户获客成本：为4073.76港元，同比增长68.2%，环比增长13.4%。
• 客户总资产规模：为3696亿港元，同比下降12.8%；户均资产为25.6万港元，同比下降29.6%。

4. 交易情况

• 总交易额：22Q3为1.1万亿港元，同比下降19.7%。
• 美股交易额：7520亿港元，同比增长10.5%，环比下降16.2%。
• 港股交易额：3036亿港元，同比下降49.9%，环比下降28.3%。
• 期末两融余额：为296亿港元，同比下降6.5%。

5. 国际化布局

• 海外市场拓展：富途在海外市场持续获客，预计2023年上半年将进一步开拓新市场。
• 市场分布：中国香港市场占比接近40%，海外（不包括中国香港）占比为30%，其中新加坡和美国合计占比不到20%。
• 市场表现：各市场付费用户粘性高，客户留存率保持在98%左右。
• 本地化运营：美国市场入金客户增长稳健，公司通过与KOL合作逐步积累品牌资产。

6. 财富管理与企业服务

• 财富管理业务：富途大象财富期末资产管理规模达259.7亿港元，同比增长40.9亿港元，为单季最高增长。
• 企业服务：2022年前三季度，富途参与了23宗中国香港IPO项目，位列券商第二。

关键信息

• 收入增长：利息收入显著增长，成为主要驱动力。
• 毛利率提升：公司毛利率提升，盈利能力增强。
• 用户增长：注册和付费用户数均实现增长，但获客成本上升。
• 资产规模：客户总资产下降，户均资产持续下滑。
• 交易量：总交易额下降，但美股交易量增长。
• 国际化进程：海外市场拓展加速，新加坡和美国市场表现良好。
• 投资建议：参考Bloomberg一致预期，富途2022-2024年收入预期分别为72.58亿、86.95亿、102.57亿港元，Non-GAAP净利润预期分别为28.57亿、36.42亿、44.25亿港元，对应2022-2024年Non-GAAP净利润的PE分别为22.7、17.4、14.0倍。
• 风险提示：海外及互联网金融政策风险、国际市场拓展不达预期、用户增速放缓。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：未明确给出，但参考评级体系，公司表现优于市场平均水平。

总结

富途在2022年第三季度表现出较强的财务韧性，尤其是利息收入的高增长和毛利率的提升。尽管交易量有所下降，但公司通过提升佣金率和优化成本结构，保持了良好的盈利水平。国际化布局加速，特别是在新加坡和美国市场，用户粘性和增长表现良好。公司继续加大研发投入，支持新产品和市场拓展，同时在财富管理和企业服务方面取得进展。未来需关注政策风险及用户增长是否持续。