理财月度跟踪：存款新规浅析，降成本的堵与疏-20200407-华泰证券-44页_1mb

固定收益研究报告总结

核心内容与主要观点

存款新规：降成本的堵与疏

央行于2020年3月4日发布《关于加强存款利率管理的通知》，旨在通过规范存款产品发行，降低银行负债端成本，从而推动贷款利率下行，支持实体经济。主要内容包括：

1. 整改定期存款提前支取靠档计息等不规范“创新”存款产品。
2. 将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围，规范其定价行为。
3. 将存款利率管理规定和自律要求纳入MPA考核体系，强化监管力度。

该通知有助于实现市场利率与基准利率的联动，为存款基准利率调整提供铺垫。短期内结构性存款可能减少，但幅度有限，因缺乏替代性负债产品和银行仍可通过设计反向挂钩产品维持高收益。

理财产品月度跟踪

2020年3月，理财产品收益率小幅回升，但反弹有限，预计后续将继续下降。主要原因包括银行季度考核和资金面收紧。长期来看，受经济下行压力和资管新规过渡期影响，理财收益率将持续走低。

• 全市场1个月期理财产品收益率为3.80%，较上月上升6bp，较去年同期下降33bp。
• 1年期理财产品收益率为4.14%，较上月上升15bp，较去年同期下降26bp。
• 非保本浮动收益产品发行量最大，达2002只，为保证收益产品的20倍左右。

政策背景与影响

1. 结构性存款问题：结构性存款因“假结构”盛行，成为高息揽储工具。监管逐步规范其运作，明确其需嵌入真实金融衍生品。
2. 存款“创新”产品：如活期存款靠档计息产品已被叫停，结构性存款和“创新”产品收缩将对中小银行造成较大影响，可能引发缩表，短期影响小微企业融资。
3. 监管措施：结构性存款保底收益率纳入自律管理，同时MPA考核压力增加，促使银行合规经营。
4. 券商期权业务：银行衍生品交易能力受考验，券商期权业务将受益。

货币政策与市场传导

央行下调超储利率，有助于打开货币市场利率下行空间，从而影响银行负债端成本。此举措与存款新规形成“疏堵结合”，有利于降低银行负债成本，提升其服务实体经济的能力。

关键信息

产品规模与结构

• 2020年3月理财产品发行总量为6652只，其中个人理财产品6583只，机构理财产品135只。
• 封闭式非净值型产品发行量最大，达3296只，环比下降2.2%。
• 保证收益类产品发行量为103只，同比下降79.1%。

收益类型与趋势

• 非保本浮动收益产品发行量达2002只，为保证收益类的20倍左右。
• 保证收益类产品存量为505只，同比下降88.1%。
• 理财产品收益率总体呈下降趋势，尤其受资管新规和经济下行压力影响。

币种与期限

• 人民币理财发行量为6609只，环比上升40.3%。
• 美元理财发行量为35只，环比上升6.1%。
• 人民币与美元理财收益率利差在不同期限走势不一，3个月期利差扩大53bp，1年期利差扩大25bp。

各银行发行情况

• 国有银行产品数量和市场占比总体稳定，其中中国银行产品数量最多。
• 股份制银行产品发行量有所波动，光大银行、民生银行等发行量较高。
• 城商行和农商行产品发行量相对较少，但结构性存款占比较高，受监管影响较大。

近期政策动态

• 3月9日：央行发布存款利率管理通知。
• 3月16日：银行理财登记托管中心发布《银行业理财登记工作综合评定方案》。
• 3月27日：《全国银行业理财信息登记系统直联接口服务协议》签署人变更。

风险提示

• 经济基本面超预期
• 资金面超预期
• 信用风险超预期

图表目录概览

• 图表1：资管新规后结构性存款规模迅速扩张
• 图表2：存款定价行为及结构性存款管理规定梳理
• 图表3：光大银行结构性存款安存宝挂钩汇率产品保底收益率报价
• 图表4：自律机制对成员的正向激励措施
• 图表5：中小银行结构性存款占比明显高于大行
• 图表6：中小银行结构性存款增速超大行，受监管影响增速明显下降
• 图表7：理财产品发行量统计
• 图表8：理财产品存量统计
• 图表9：2020年3月发行的全部理财产品收益类型分类
• 图表10：2020年3月存量全部理财产品收益类型分类
• 图表11：每月发行的全部理财产品投资资产类型分类
• 图表12：2020年3月存量全部理财产品投资资产类型分类
• 图表13：全市场理财预期收益率
• 图表14：大型商业银行理财预期收益率
• 图表15：股份行理财预期收益率
• 图表16：城商行理财预期收益率
• 图表17：农商行理财预期收益率
• 图表18：全市场利差期限利差
• 图表19：全市场理财信用利差
• 图表20：人民币理财预期收益率走势
• 图表21：互联网理财收益率走势
• 图表22：美元和人民币理财预期收益率：3个月
• 图表23：美元和人民币理财预期收益率：1年
• 图表24：各银行发行情况一览
• 图表25：每月提前终止的理财产品
• 图表26：理财子公司设立情况跟踪
• 图表27：2020年新增登记制度列表
• 图表28：理财产品发行量统计
• 图表29：每月发行的全部理财产品运作模式分类（封闭）
• 图表30：每月发行的全部理财产品运作模式分类（开放）
• 图表31：2020年3月发行的全部理财产品收益类型分类
• 图表32：每月发行的个人理财产品运作模式分类（封闭）
• 图表33：每月发行的个人理财产品运作模式分类（开放）
• 图表34：2020年3月发行的个人理财产品收益类型分类
• 图表35：每月发行的机构理财产品收益类型分类
• 图表36：2020年3月发行的机构理财产品收益类型分类
• 图表37：每月发行的个人理财产品收益类型分类
• 图表38：2020年3月发行的个人理财产品收益类型分类
• 图表39：每月发行的机构理财产品收益类型分类
• 图表40：2020年3月发行的机构理财产品收益类型分类
• 图表41：每月发行的全部理财产品币种分类
• 图表42：2020年3月发行的全部理财产品币种分类
• 图表43：每月发行的个人理财产品币种分类
• 图表44：2020年3月发行的个人理财产品币种分类
• 图表45：每月发行的机构理财产品币种分类
• 图表46：2020年3月发行的机构理财产品币种分类
• 图表47：每月发行的全部理财产品期限分类（短期）
• 图表48：每月发行的全部理财产品期限分类（中长期）
• 图表49：2020年3月发行的全部理财产品期限分类
• 图表50：每月发行的个人理财产品期限分类（短期）
• 图表51：每月发行的个人理财产品期限分类（中长期）
• 图表52：2020年3月发行的个人理财产品期限分类
• 图表53：每月发行的机构理财产品期限分类（短期）
• 图表54：每月发行的机构理财产品期限分类（中长期）
• 图表55：2020年3月发行的机构理财产品期限分类
• 图表56：每月发行的全部理财产品预期最高收益率分类（低收益）
• 图表57：每月发行的全部理财产品预期最高收益率分类（高收益）
• 图表58：每月发行的个人理财产品预期最高收益率分类（低收益）
• 图表59：每月发行的个人理财产品预期最高收益率分类（高收益）
• 图表60：每月发行的机构理财产品预期最高收益率分类（低收益）
• 图表61：每月发行的机构理财产品预期最高收益率分类（高收益）
• 图表62：每月发行的机构理财产品起点销售金额分类（10万以下）
• 图表63：每月发行的机构理财产品起点销售金额分类（10万以上）
• 图表64：2020年3月发行的机构理财产品起点销售金额分类
• 图表65：每月发行的全部理财产品投资资产类型分类
• 图表66：2020年3月发行的全部理财产品投资资产类型分类
• 图表67：理财产品存量统计
• 图表68：每月存量全部理财产品运作模式分类（封闭式）
• 图表69：每月存量全部理财产品运作模式分类（开放式）
• 图表70：2020年3月存量全部理财产品收益类型分类
• 图表71：每月存量个人理财产品运作模式分类（封闭式）
• 图表72：每月存量个人理财产品运作模式分类（开放式）
• 图表73：2020年3月存量个人理财产品收益类型分类
• 图表74：每月存量全部理财产品收益类型分类
• 图表75：2020年3月存量全部理财产品收益类型分类
• 图表76：每月存量个人理财产品收益类型分类
• 图表77：2020年3月存量个人理财产品收益类型分类
• 图表78：每月存量机构理财产品收益类型分类
• 图表79：2020年3月存量机构理财产品收益类型分类
• 图表80：每月存量全部理财产品币种分类
• 图表81：2020年3月存量全部理财产品币种分类
• 图表82：每月存量个人理财产品币种分类
• 图表83：2020年3月存量个人理财产品币种分类
• 图表84：每月存量机构理财产品币种分类
• 图表85：2020年3月存量机构理财产品币种分类
• 图表86：每月存量全部理财产品期限分类（短期）
• 图表87：每月存量全部理财产品期限分类（中长期）
• 图表88：2020年3月存量全部理财产品期限分类
• 图表89：每月存量个人理财产品期限分类（短期）
• 图表90：每月存量个人理财产品期限分类（中长期）
• 图表91：2020年3月存量个人理财产品期限分类
• 图表92：每月存量机构理财产品期限分类（短期）
• 图表93：每月存量机构理财产品期限分类（中长期）
• 图表94：2020年3月存量机构理财产品期限分类
• 图表95：每月存量全部理财产品预期最高收益率分类（低收益）
• 图表96：每月存量全部理财产品预期最高收益率分类（高收益）
• 图表97：每月存量个人理财产品预期最高收益率分类（低收益）
• 图表98：每月存量个人理财产品预期最高收益率分类（高收益）
• 图表99：每月存量机构理财产品预期最高收益率分类（低收益）
• 图表100：每月存量机构理财产品预期最高收益率分类（高收益）
• 图表101：2020年3月存量机构理财产品预期最高收益率分类
• 图表102：每月存量机构理财产品起点销售金额分类（10万以下）
• 图表103：每月存量机构理财产品起点销售金额分类（10万以上）
• 图表104：2020年3月存量机构理财产品起点销售金额分类
• 图表105：每月存量全部理财产品投资资产类型分类
• 图表106：2020年3月存量全部理财产品投资资产类型分类