20230208-浦银国际证券-中国啤酒行业_高端化驱动2023年收入加速增长_但爆发尚待时日_5页_856kb

报告摘要

中国啤酒行业在2023年呈现出高端化驱动增长的趋势，尽管疫情对行业造成了显著影响，但随着消费力和渠道的逐步恢复，市场有望重回正轨。此外，原材料成本压力有所缓解，行业整体反弹尚待时日，但部分企业已展现出较强的增长潜力。

高端化仍是增长主引擎
- 疫情在2022年抑制了啤酒行业的高端化进程，主要由于现饮渠道受限、消费意愿下降以及经济下行导致消费力不足。
- 高线城市消费升级持续，中低线城市则转向高性价比产品，这导致超高端产品（如喜力）仍保持增长，而次高端产品（如青岛纯生、华润SuperX）增长乏力。
- 随着餐饮渠道恢复和消费力回升，预计2023年次高端与高端产品将加速增长，带动销售单价和毛利率提升。
原材料成本压力有望改善
- 2022年初俄乌战争导致原材料价格大幅上涨，尤其是大麦成本（约占总成本的10-12%），给企业带来较大压力。
- 2023年成本仍将同比上涨，但涨幅有限，主要因为其他原材料（如铝、玻璃、包装纸等）价格回落。
- 企业已从2022年末开始调整产品价格以缓解成本压力，预计高端化重启将有效减轻原材料对毛利率的影响。
行业整体反弹尚待时日
- 全国现饮渠道尚未完全恢复，消费力也处于修复阶段，因此整体行业尚未出现显著反弹。
- 1月销量仅微增，未达市场预期，且行业仍处于动销淡季（通常从5月开始进入旺季）。
- 预计从5月开始行业将逐步反弹，市场情绪和投资热情将在4月开始升温。

华润啤酒（291.HK）
- 目标价：HK$75.6
- 评级：买入
- 喜力在2022年仍保持高速增长，显示其在高端市场的潜力。2023年主要产品将考虑提价，但具体幅度未定。
重庆啤酒（600132.CH）
- 目标价：RMB159.6
- 评级：买入
- 在低基数基础上，销量、单价和利润率有望在2023年下半年表现出较大弹性。
青岛啤酒（0168.HK / 600600.CH）
- 评级：买入（港股）/ 持有（A股）
- 2021年8月、12月及2022年12月多次提价，包括经典、纯生、白啤等产品。
百威亚太（1876.HK）
- 评级：持有
- 2021年及2022年多次提价，涵盖多个品牌，如百威、科罗娜、蓝妹福佳等。

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