20250424-国证国际证券-港股晨报_3页_299kb

国证国际证券（香港）有限公司研究报告总结

核心内容

本报告由国证国际证券（香港）有限公司研究部发布，主要聚焦于港股市场表现及特步国际（1368.HK）的公司点评，同时对美国关税政策及市场影响进行了分析。

市场分析

关税战影响

• 特朗普立场软化：美国总统特朗普对关税政策的态度有所缓和，带动亚洲股市包括港股上涨。
• 港股表现：恒生指数（恒指）昨日高开517点至22080点，最终收报22072点，上涨2.37%，收复22000点关口。
• 成交量：港股成交额达2606亿港元，较上日增长3.7%。
• 北水流动：港股通出现大额净流出，净流出金额逾181亿港元，较上日净流入213.6亿港元显著变化。
  • 净买入：美团、康方生物、赤峰黄金。
  • 净卖出：盈富基金、恒生中国企业、中移动。
• 行业表现：
  • 领涨行业：可选消费、资讯科技，涨幅分别为3.82%和3.68%。
  • 跑赢大盘：金融、工业、医疗保健，涨幅为2.11%-1.56%。
  • 下跌行业：材料、电讯，跌幅分别为3.13%和2.14%。
• 美股表现：科技股领涨，道指、标指及纳指分别上涨1.07%、1.67%及2.50%。
• 黄金价格：因避险情绪降温，黄金价格回软。

美国经济动态

• 美联储褐皮书：显示美国经济活动总体平稳，但非汽车类消费开支较低。
• 关税影响：多数地区反映物价上涨，企业预期关税将增加投入成本，并可能转嫁至消费者。
• 招聘情况：部分企业暂停或减少招聘，甚至为裁员做准备。
• 制造业：三分之二的地区表示制造业活动几乎不变或下降。
• 政策预期：美国难以承担高关税，叠加共和党政治压力，预计特朗普的关税政策将进一步软化。

公司点评：特步国际（1368.HK）

业务发展

• 主品牌表现：2024年第一季度主品牌增长中单位数，增速环比放缓，但库存和折扣保持健康，渠道库存约4个月，同比有所改善。
• 子品牌表现：索康尼同比增长约40%，持续快速增长，产品线不断扩展，包括OG系列和通勤系列。
• 市场拓展：截至2024年底，索康尼在中国内地已有145家门店，未来有望继续扩张。

战略调整

• 业务剥离：公司已于2024年宣布剥离KSWISS和Palladium所在的时尚运动分部，资源将更集中于主品牌和索康尼。

投资展望

• 关税影响：公司收入主要来自国内市场，海外流水占比低，因此美国加征关税对其销售影响有限。但若关税事件持续，可能刺激内需增长，对运动品市场有利。
• 盈利预测：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.54元、0.61元、0.67元。
• 估值与目标：参考历史估值水平，给予2025年12倍PE，目标价为7港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行
• 行业竞争加剧
• 子品牌发展不及预期

投资建议

• 收益评级：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上；
  • 增持：预期未来6个月投资收益率5%-15%；
  • 中性：预期未来6个月投资收益率-5%-5%；
  • 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%；
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下。

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517
• 公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
• 电话：+852-2213 1000
• 传真：+852-2213 1010

免责声明

本报告仅供参考，不构成任何投资建议或邀请。投资涉及风险，过往表现不预示未来收益。投资者应自行判断并咨询专业意见。报告内容可能涉及利益冲突，国证国际不对此负责。