20260223-东吴证券-宏观点评_春节对全年消费有何指示意义_13页_650kb

2026年春节消费与市场分析总结

核心内容概述

2026年春节消费呈现出强劲开局、服务消费内部分化以及返乡消费增长显著的特点，为全年消费提供了重要信号。分析师芦哲、占烁、李昌萌指出，春节消费数据反映出消费复苏态势，但同时也提示了消费结构转型和政策调整的可能。

主要观点

1. 春节消费强劲开局

• 数据表现：春节假期前4天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，高于2025年春节假期的4.1%。
• 原因分析：
  • 部分消费需求在2025年底未能释放，于2026年初集中释放。
  • 春节假期时间延长（9天），节前采购年货支出计入春节消费，拉高销售额。
• 趋势判断：预计1-2月社零同比增速介于去年上半年（5%）和下半年（2.5%）之间，较去年底1%左右明显回升。

2. 服务消费结构性偏转

• 电影票房：春节档票房累计43.6亿元，低于2021-2025年同期平均61亿元。观影人次下降34.7%，主因是缺少爆款电影及居民转向户外活动。
• 旅游消费：国内游热度提升，出境游热度回落。国内航班执飞量同比增长4.7%，国际航班增长3.4%。值得注意的是，外国游客入境游增长显著，尤其来自欧洲国家的游客增长超3倍。
• 返乡消费：三四线城市成为春节档票房的重要推动力，贡献比例达54.1%，高于2024年的52.8%。湖北等人口流出省份零售和餐饮交易额增长显著。

3. 以旧换新政策效果减弱

• 政策效果：截至2月19日，2026年以旧换新带动销售额1980.2亿元，日均销售额39.6亿元，较2025年日均71.2亿元明显回落。
• 结构分化：家电以旧换新表现优于汽车，洗碗机、扫地机器人和净化器线上销售额分别增长47.9%、9.9%和39.1%，而彩电和空调线上销售额分别回落9.7%和7.0%。

4. 房地产市场回暖迹象

• 新房成交：30大中城市商品房成交面积在春节假期期间同比上升2.6%，高于过去4年同期的负增长。
• 区域差异：二线城市表现突出，同比上升34.1%，而一线城市和三线城市则面临压力，分别回落54.3%和77.6%。
• 二手房市场：春节假期前一周，18城二手房成交面积同比减少16.7%，较节前二周同期降幅有所扩大。

关键信息

春运数据

• 出行强度：截至正月初五，春运前20天全国跨区域人员流动达50.8亿次，创历史新高，同比增长5.5%。
• 节后出行更强劲：节后5天日均跨区域人员流动量达3.2亿人次，同比增长11.1%，高于节前3.2%的增幅。
• 净迁移趋势：一线和二线城市净迁移指数在节后明显上升，显示旅游和提前复工对出行的双重推动。

政策方向

• 政策重心转移：2026年消费政策重心从“以旧换新”补贴转向其他方面，如消费贷贴息、有奖发票、支持服务消费、鼓励优质供给等。
• 政策试点：春节9天假期已安排10亿元资金在50城试点有奖发票活动，多地发放消费券、补贴，推动服务消费。

风险提示

1. 数据滞后性：春节消费数据存在统计滞后，当前判断依赖短期高频数据，可能存在不全面风险。
2. 季节性与补偿性：春节集中返乡、探亲、出行带来的消费脉冲具有季节性和补偿性特征，简单外推至全年可能高估居民消费意愿与收入修复力度。
3. 政策不确定性：后续消费政策若发生变化，可能对全年消费产生超预期影响，具体政策需等待3月两会。

图表目录摘要

• 图1：春节消费强劲开局
• 图2：三四线城市是春节档票房的重要贡献
• 图3：25Q4以来出现从商品到服务的消费结构转型
• 图4：今年春运出行强劲
• 图5：交通部口径跨区域人员流动量高于往年
• 图6：百度迁徙指数显示出行强度明显高于往年
• 图7：4个一线城市的净迁移指数
• 图8：35个二线城市的净迁移指数
• 图9：春节假期国内游热度高于出境游
• 图10：今年春节档票房低于前几年
• 图11：春节档观影人次低于前几年
• 图12：今年春节档有更多场次电影上映
• 图13：今年家电线上零售有所分化
• 图14：30大中城市销售面积优于去年同期
• 图15：二线城市商品房成交明显优于一线和三线城市

总结

2026年春节消费呈现出强劲开局与结构性偏转的特征，表明消费市场正在逐步复苏，但消费结构正向服务消费倾斜。政策方向也有所调整，从“以旧换新”转向更多支持服务消费和优化供给。同时，春运出行强度创历史新高，节后出行明显强于节前，显示居民消费行为的多元化趋势。然而，需注意春节消费数据的季节性和补偿性特征，以及后续政策变化可能带来的不确定性。