20220321-中原证券-总量周观点_经济数据大超预期_疫情仍是复苏阴霾_7页_840kb

证券研究报告总结 - 周建华团队

一、核心内容概述

本报告由中原证券分析师周建华撰写，重点分析了2022年3月21日当周的宏观经济、股市、债市及资产配置情况，同时对后续政策走向和市场预期进行了展望。报告指出当前经济数据超预期，但疫情对内需的抑制仍是复苏的主要障碍，政策层面正积极寻求“动态清零”政策的替代方案，以释放经济动能。

二、主要观点

1. 宏观经济表现

• 固定资产投资：累计同比增长12.2%，超出市场预期，其中制造业投资增长20.9%，基建投资增长8.61%，成为投资增长的核心动力；房地产投资下滑，与销售缩量密切相关。
• 消费复苏：消费同比增长6.7%，餐饮消费增长8.9%，商品消费增长6.5%，基本恢复至疫情前水平。
• 外贸动能：出口增长虽因高基数有所回落，但PMI新出口订单指数持续增长，显示外贸复苏势头仍在。
• 社融与经济数据背离：社融数据下滑与经济数据超预期形成反差，可能由于货币政策传导存在时滞，以及地产销售缩量对贷款的影响。

2. 股市表现

• 全球市场：主要指数普遍反弹，欧美市场涨幅较大。
• 国内市场：先跌后涨，整体收跌，创业板指数收涨。
• 成交额：沪深两市日均成交额达11,104亿元，环比增长31.04%。
• 行业表现：4个行业上涨，26个行业下跌；房地产、非银、医药等行业涨幅居前；钢铁、电力、煤炭等行业跌幅居前。
• 概念板块：家纺、食品安全、禽流感等概念板块表现较好；QFII重仓、航运、采掘、白酒等概念板块下跌。
• 市场展望：预计市场将继续企稳反弹，建议将仓位提升至8成，短期关注建筑、医药、非银等行业。

3. 债市表现

• 债市波动：上周债市从剧烈震荡走向缓和，收益率曲线显著变陡。
• 政策影响：金融委会议释放宽松预期，但降息、降LPR等政策尚未落地，市场对货币政策宽松的预期仍需观察。
• 市场预期：债市预计维持震荡，短期关注是否有超预期的货币政策和稳增长政策出台，之后逐步转向经济数据和政策效果的验证。

三、资产配置建议

四、风险提示

• 政策与经济数据预测不及预期；
• 突发风险事件；
• 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来表现。

五、投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

六、分析师承诺与声明

• 本报告由具备证券分析师执业资格的分析师独立、客观制作，准确反映其研究观点。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 报告观点不构成投资建议，仅供参考。
• 报告仅供专业投资者参考，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。
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