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总结：欧元区交易策略 - 卖出Bund ASW

核心内容

本报告由BNP Paribas集团的策略师和经济学家团队撰写，提出在2019年第一季度前卖出德国Bund ASW的交易建议。该策略基于市场基本面、估值水平以及季节性规律，旨在利用预期的市场波动进行交易。

主要观点

1. 交易建议：

   • 建议卖出Bund ASW H9合约，入场点为55.8bp，若价格上涨至58.5bp则跟进卖出。
   • 目标价位为48bp，止损价位为61bp，无息差收益（Carry: flat）。

2. 市场背景：

   • 风险资产在特朗普与习近平在G20会议后的贸易缓和后趋于稳定。
   • 报告认为11月可能已经见底，未来几个月股市可能上涨，这将削弱对德国Bund ASW的避险需求。

3. 估值分析：

   • 当前Bund ASW估值为30bp，接近2017年初的高估水平，当时QE资金流达到200亿美元。
   • 当前ASW水平比模型预测值高出4bp，表明其估值偏高。

4. 季节性规律：

   • 自2004年以来，德国Bund ASW在12月下旬通常会收窄，为1月的EGB债券发行高峰做准备。
   • 该季节性规律促使团队提前启动交易，而非等到今年第4周。

关键信息

• 图表支持：

  • 图1：Bund ASW从12月4日起在两周内走弱。
  • 图2：EGB发行量在1月出现显著上升。
  • 图3：自2004年以来，Bund ASW在12月下旬每年都会走弱。

• 季节性趋势：

  • 12月下旬的走弱趋势与EGB发行高峰相关，因此预期在这一时期Bund ASW将承压。
  • 交易建议基于此季节性规律和当前市场条件。

• 法律与披露信息：

  • 本报告为非独立研究，可能涉及BNP Paribas的销售与营销活动，影响其客观性。
  • 报告内容不构成投资建议，也不代表BNP Paribas的正式交易条款。
  • 报告内容可能包含研究分析，仅限特定客户使用。
  • 交易信息仅供参考，不构成正式交易确认，且可能涉及高风险。
  • 本报告不适用于加拿大、美国等国家，不构成投资、税务、法律等建议。

• 交易注意事项：

  • 交易前需确保充分理解交易条款及相关法律、税务影响。
  • 仅限专业投资者使用，且需遵守相关法规。
  • 报告内容严格保密，未经许可不得复制或传播。

总结

该交易策略建议在12月下旬卖出Bund ASW H9合约，主要基于以下三个因素：

• 风险资产稳定，预期未来股市上涨将削弱对Bund ASW的避险需求；
• 当前Bund ASW估值偏高，存在回调压力；
• 历史季节性数据显示，12月下旬Bund ASW通常走弱，为1月EGB发行高峰铺垫。

策略建议入场点为55.8bp，目标为48bp，止损为61bp。交易需谨慎，仅限专业投资者，并且需注意报告中的法律与合规披露。