20250108-天风证券-固定收益专题_宽松与贬值可以并存_以日本为例_8页_1006kb

固定收益证券研究报告总结

本报告以日本为例，探讨了货币宽松政策与汇率贬值并存的可能性，并分析了其对经济和债市的影响。1995-1998年和2012-2015年期间，日元贬值与日本央行实施的宽松政策同时发生。1995年亚洲金融危机爆发后，日元大幅贬值至150日元/美元水平，日本央行将政策利率降至0.5%并保持不变，同时开展资产购买计划，推动债市收益率下行。2012年后，日本央行推出量化宽松政策（QQE），进一步降低长期利率，并通过基础货币投放等手段引导汇率走向，尽管日元贬值，但通胀目标仍是其首要关注点。

日本央行的货币政策核心目标为控制通胀和促进经济增长。弱日元有助于增强出口竞争力，推动企业利润和就业增长，形成良性循环。历史上，日本政府和央行倾向于对汇率贬值持积极态度，仅在汇率剧烈波动或超预期贬值时进行干预，以避免经济风险。即使在政策利率已处于低位的情况下，央行仍通过调整资产购买规模引导市场预期。

报告指出，货币贬值与宽松政策可以并存，因为汇率和利率受经济基本面和预期驱动。日本经验表明，宽松政策支持内需、促进出口，而汇率波动则由市场力量决定。当前环境下，国内需求疲软和外部不确定性要求货币政策继续保持宽松，同时需关注财政风险和利率下行趋势。债市在政策支持下仍具吸引力，但需警惕潜在风险，如市场走势的不确定性及央行对利率风险的关注。