20240118-国金证券-水羊股份-300740.SZ-23年业绩预告超预期_24年多业务望齐头起势_4页_979kb

公司Q4业绩超预期分析总结

提醒

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核心要点

• Q4业绩超预期：公司1月18日预告23年归母净利润28-32亿元（同比增长124%-156%），扣非净利润26-30亿元（同比增长169%-210%），Q4归母净利润1-14亿元（同比增长1619%-2307%），远超市场预期。

• 业绩驱动因素：

  1. 自主品牌表现强劲：伊菲丹、大水滴延续高速增长。
  2. 代理业务向好：Kiko、美斯蒂克等品牌销售势头良好，整体盈利趋势提升。
  3. 费用管控成效显：强化费用控制，部分投放前置到Q3，费用占比下降。
  4. 人民币升值：汇率变动对Q4外汇套期保值影响减弱。

2024年展望：多业务齐发力，增长动能充足

• 伊菲丹：
  • 渠道优化：加快全球高端渠道及免税店布局，国内百货行业拓展初见成效（如开设高端品牌体验店）。
  • 产品升级：推广高端组合产品如超级面膜、精粹水，丰富国际产品线。
• 大水滴：
  • 精准定位“熬夜肌”赛道，通过产品体系升级延续增长。
• 御泥坊：
  • 预计新产品发布与视觉升级带动品牌增长恢复。
• 代理业务调整：
  • 减少低利润率的强生品牌占比，代之以高毛利潜力品牌，整体利润率有望提升。

盈利预测与投资建议

• 目标：实现股权激励承诺目标。
• 财务预测：
  • 23-25年预计归母净利润分别为30亿、40亿、462亿元，同比增长分别为141%、33%、16%，PE分别为24、18、15倍。
  • 维持“买入”评级。

风险提示

• 潜在风险：品牌升级、渠道拓展、营销支出、代理业务发展不及预期。

附录

三张报表预测摘要

• 损益表：
  • 23E至25E年归母净利润分别为5224亿元、5738亿元、6265亿元。
• 资产负债表：
  • 各项资产及负债结构变化，重点关注固定资产及长期投资。
• 现金流量表：
  • 经营活动净现金流和资本开支情况。

报告来源：国金证券研究部
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