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报告摘要

韩国零售行业分析总结

核心内容

本报告分析了2017年第二季度（2Q17）韩国零售行业表现及未来展望，重点评估了主要零售商的财务表现、盈利预期、市场估值和投资策略。整体来看，零售行业在2Q17预计将符合市场共识，延续了强劲表现，并在2H17中继续受益于消费情绪改善和基数效应。

主要观点

2Q17业绩预测：韩国零售行业在2Q17的表现预计将与市场共识一致，延续了第四季度的强劲表现，而第二季度的业绩预计也将优于第一季度。
消费趋势：消费者信心指数（CSI）在2017年6月达到五年高位111.1，显示消费情绪显著回升。零售销售自年初以来持续增长，尽管增速不如消费者信心指数。
行业分化：部分行业如家电零售商、大型折扣店和网购平台表现强劲，而便利店和百货商店增长放缓。
投资策略：建议关注具有强劲线上业务、良好治理结构和估值优势的周期性零售企业，而非防御性股票。

关键信息

零售商表现预测

公司名称	目标价（KRW）	目标价涨幅
Shinsegae	270,000	16.1%
Lotte Shopping	370,000	22.1%
E-mart	265,000	16.5%
Hyundai Department Store	140,000	26.1%

2Q17业绩预测

公司名称	销售额（KRW）	毛利（KRW）	经营利润（KRW）	与前一季度（Q117）变化
Shinsegae	1,651.3	63.0	63.0	+25.4%（销售）, +46.6%（毛利）
Lotte Shopping	7,453.9	175.9	186.7	+0.7%（销售）, +2.8%（毛利）
E-mart	4,318.7	60.8	62.6	+9.6%（销售）, +29.3%（毛利）
Hyundai Department Store	1,361.9	74.9	78.7	+3.6%（销售）, -3.7%（毛利）
CJ O Shopping	898.0	34.7	36.4	+18.2%（销售）, +6.7%（毛利）
Hyundai Home Shopping	886.8	35.4	35.8	+5.7%（销售）, +4.8%（毛利）
NS Shopping	343.7	22.7	22.9	+5.3%（销售）, +5.5%（毛利）
Lotte Himart	1,020.0	52.3	50.0	+7.0%（销售）, +28.1%（毛利）
BGF Retail	1,435.3	77.5	77.7	+12.8%（销售）, +23.6%（毛利）
GS Retail	2,095.3	70.5	76.0	+13.2%（销售）, +3.8%（毛利）

消费趋势与行业表现

消费者信心指数（CSI）：2017年6月达到五年高点111.1，主要受益于房地产和股市的强劲表现、出口改善、国内外不确定性消散及新政府政策预期。
零售销售：自年初以来持续增长，但增速不及消费者信心指数。
行业表现：
- 家电零售商（如Lotte Himart）表现强劲，预计销售额增长7%。
- 大型折扣店（如E-mart）受益于促销活动和较低基数，销售额增长3.5%。
- 网购平台（如CJ O Shopping、Hyundai Home Shopping）预计销售额增长3-7%。
- 便利店和百货商店增长放缓，尤其百货商店恢复速度较慢。

估值分析

公司名称	2017年估值（倍数）	2018年估值（倍数）	2019年估值（倍数）
Shinsegae	P/E 11.8, P/B 0.6, EV/EBITDA 8.0	P/E 11.0, P/B 0.6, EV/EBITDA 7.1	P/E 8.7, P/B 0.6, EV/EBITDA 6.0
Lotte Shopping	P/E 23.6, P/B 0.5, EV/EBITDA 12.0	P/E 21.5, P/B 0.5, EV/EBITDA 11.3	P/E 19.4, P/B 0.5, EV/EBITDA 12.8

风险因素

Shinsegae：2017年底Incheon机场店租约到期可能带来风险。
Lotte Shopping：海外业务（尤其是中国）持续亏损，但预计不会如预期严重。

结论

整体而言，韩国零售行业在2Q17预计表现良好，尤其是家电零售商、大型折扣店和网购平台。Shinsegae和Lotte Shopping被推荐为买入标的，因其在行业中的竞争优势和估值吸引力。投资者应关注具有线上业务、良好治理结构及估值优势的周期性零售企业，而非防御性股票。消费情绪的持续改善将推动零售业在2H17中进一步增长。

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