20171017-三星证券-Anticipating_turnarounds,_not_further_declines_35页_1mb

报告摘要

本报告分析了韩国零售业在2017年第三季度的表现，并对未来走势做出预测。整体来看，尽管消费者信心有所下滑，但零售业的业绩表现仍优于预期，部分企业有望超越市场预期，同时市场估值被认为具有吸引力，投资机会显现。

消费者信心指数（CSI）表现：韩国消费者信心指数在2017年第三季度有所下降，但跌幅未如预期严重。受政府房地产政策及朝核问题影响，但经济改善和房地产市场韧性支撑了其表现。
零售业3Q业绩：预计3Q17零售业整体业绩将符合市场预期，但不同细分领域表现各异。家电零售和电商企业表现强劲，而折扣店、便利店和百货公司则面临业绩放缓。
股价表现：多数零售股自8月以来下跌约20%，但基本面未显著恶化，当前估值具有吸引力，建议投资者逢低布局。
重点推荐企业：Shinsegae、E-mart和Lotte Himart是主要推荐对象，分别因其在免税店、4Q业绩预期及线上销售增长方面的优势。

公司名称	3Q17预测销售额（KRWb）	3Q17预测营业利润（KRWb）	市场预期销售额（KRWb）	市场预期营业利润（KRWb）	与预期差异 (%)
Shinsegae	1,012.8	56.8	965.4	55.8	+4.9% / +1.7%
E-mart	4,180.9	206.6	4,272.2	216.2	-2.1% / -4.4%
Lotte Himart	1,191.5	74.5	1,195.2	75.8	-0.3% / -1.7%
GS Retail	2,218.4	75.9	2,239.0	80.0	-0.9% / -5.1%

Shinsegae (004170 KS, KRW212,000)
- 目标价：KRW245,000（+15.6%）
- 优势：免税业务表现强劲，估值吸引，具有较高的投资价值。
- 3Q17表现：合并销售额增长19.3%，营业利润增长37.9%，远超市场预期。
- 风险因素：Incheon机场店租赁到期可能带来短期影响。
E-mart (139480 KS, KRW226,000)
- 目标价：KRW265,000（+17.3%）
- 优势：4Q业绩预期强劲，尤其是折扣店和E-Mart Mall表现突出。
- 3Q17表现：合并销售额增长3.5%，营业利润下降3.7%。
- 长期展望：公司具有良好的增长前景，估值合理。
Lotte Himart (071840 KS, KRW74,400)
- 目标价：KRW90,000（+21%）
- 优势：线上销售增长显著，手机销售正常化，家电销售稳健。
- 3Q17表现：销售额与营业利润均略低于市场预期，但经营表现优于其他小型零售商。

消费者信心指数与零售销售：消费者信心指数在2017年9月为107.7，相比7月的111.2有所下滑，但零售销售仍未见明显恢复，滞后于信心指数。
未来展望：
- 4Q17：整体业绩有望符合预期，折扣店因Chuseok假期将受益。
- 便利店：受最低工资上调影响，2018年将面临销售增长放缓。
- 电商公司：预计4Q后增长动力减弱，因基数较高。
监管风险：有关零售业的法规收紧可能影响行业，但目前尚未对开店模式造成重大冲击。

估值吸引力：零售股整体估值偏低，投资者可考虑逢低布局。
行业复苏预期：随着监管担忧缓解和资金流入，零售板块有望重新估值。
重点推荐：
- 大型零售商：Shinsegae、E-mart、Lotte Shopping。
- 小型零售商：Lotte Himart表现突出，值得关注。