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3Q Retail Sector Preview and Investment Strategy Summary

核心内容

3Q 预览

• 国内零售商表现：预计3Q国内零售商将超过市场预期，原因是国内外不确定性缓解、资产价格回升、消费者情绪恢复、低基数以及创纪录的高温天气。
• 业绩表现：
  • 百货公司和家电零售商：预计业绩强劲，尤其是家电零售商受益于高温天气。
  • 大型折扣店和超市：业绩相对疲软，但可能在季度间出现反弹。
  • 便利店：受益于结构性增长和新店开业，但因缺乏烟草相关利好，增长势头有所放缓。
  • 网购平台：预计业绩稳定增长，尤其是移动销售表现突出。

投资策略

• 零售股表现：5月至9月期间，零售股表现相对低迷，但预计3Q将出现行业性上涨。
• 上涨驱动因素：
  • 吸引人的估值（早期内部因素导致的下跌）。
  • 超出预期的3Q业绩。
  • 韩国销售节（Korea Sale Festa）的推动。
  • 新业务和并购活动带来的增长潜力。
  • 与Lotte集团相关的不确定性有所缓解。

主要观点

部分公司表现

• Lotte Himart, Hyundai Department Store (HDS), Shinsegae, CJ O Shopping, GS Home Shopping, BGF Retail：这些公司预计在3Q达到或超越市场预期。
• Shinsegae：预计3Q销售额同比增长23.1%，经营利润同比增长3%。DFS业务迅速恢复，成为主要增长点。
• HDS：预计3Q销售额同比增长13.5%，经营利润同比增长10.2%。预计2017年经营利润将继续增长。
• Lotte Shopping：预计3Q销售额同比增长2.7%，经营利润同比微降1.4%。尽管部分业务表现不佳，但预计2017年将实现经营利润增长。

投资建议

• Shinsegae：买入建议，目标价为KRW270,000。
• HDS：买入建议，目标价为KRW193,000。
• Lotte Shopping：买入建议，目标价为KRW250,000。
• Lotte Himart：作为小盘股的首选，尽管受集团问题影响，但预计3Q业绩反弹将推动估值修复。

关键信息

估值与财务表现

• Shinsegae：
  • 3Q销售额预计为KRW739.4亿，经营利润预计为KRW39.2亿。
  • 估值方面，P/E为11.1，P/B为0.6，EV/EBITDA为14.6。
  • 估值分析表明，公司市值被低估，DFS业务有望在年底达到盈亏平衡。
• HDS：
  • 3Q销售额预计为KRW1,299亿，经营利润预计为KRW77.1亿。
  • 估值方面，P/E为9.3，P/B为0.7，EV/EBITDA为14.6。
  • 2017年预计P/E为8.9，估值仍低于行业平均水平。
• Lotte Shopping：
  • 3Q销售额预计为KRW7,900亿，经营利润预计为KRW192.5亿。
  • 估值方面，P/E为21.1，P/B为0.4，EV/EBITDA为11.9。
  • 2017年预计P/E为8.1，估值较低。

业绩动因

• 消费者情绪恢复：韩国消费者信心指数（CSI）持续回升，从5月和6月的99上升至7月的101、8月的102，以及最近的101.7。
• 零售销售增长：8月零售销售同比增长9.1%（线下4.6%，线上20.2%）。
• 高温影响：高温天气对家电和便利店销售有利，但对大型折扣店和超市影响较小。

未来展望

• Shinsegae：DFS业务恢复，预计在年底达到盈亏平衡，2017年销售额有望达到KRW600亿。
• HDS：预计2017年经营利润将增长12.4%，并计划在2019年和2020年开设新店。
• Lotte Shopping：预计2017年经营利润将增长7.8%，但需关注集团调查和DFS牌照竞标结果。

总结

主要观点

• 3Q零售业表现预计将优于市场预期，主要受益于消费者信心恢复、高温天气、低基数等因素。
• 百货公司和家电零售商表现强劲，而大型折扣店和超市增长较慢。
• 估值较低的公司（如Shinsegae、HDS、Lotte Shopping）有望因业绩改善和不确定性缓解而反弹。

投资建议

• Shinsegae：买入建议，目标价KRW270,000。
• HDS：买入建议，目标价KRW193,000。
• Lotte Shopping：买入建议，目标价KRW250,000。
• Lotte Himart：小盘股首选，目标价KRW70,000。

未来关注点

• DFS牌照竞标：Shinsegae和HDS均计划竞标首尔市中心DFS牌照。
• 集团相关因素：Lotte Shopping需关注集团调查结束和集团治理改善。
• 并购与新业务：Hyundai Group的并购和新业务拓展可能带来增长潜力。