数说公募纯债与混合资产策略基金2023年二季报：纯债聚焦杠杆套息，固收+减仓热点主题-20230728-国金证券-36页_5mb

数说公募纯债与混合资产策略基金2023年二季报总结

核心内容

2023年第二季度，广义固收类基金规模上涨，其中纯债基金涨幅显著，而“固收+”基金规模微降，主要受偏债混合型基金净赎回影响。纯债基金在收益和风险控制方面表现优于混合资产策略基金，其最大回撤和年化夏普率均值更优。混合资产策略基金在股票仓位上普遍下降，但在利率债配置上有所增加。

主要观点

• 规模变化：二季度全市场广义固收类基金规模上涨7.39%，其中纯债基金规模增长9.17%，货币基金增长4.84%。混合资产策略基金规模增长3.00%，但偏债混合型和灵活配置-偏债型基金规模下降。
• 业绩表现：纯债基金以及一级债基、二级债基收益为正，中长期纯债基金表现更佳。风险控制上，纯债策略基金因几乎无含权风险暴露，其最大回撤和夏普率均优于混合资产策略基金。
• 资产配置：纯债策略基金债券仓位略有上升，信用债和利率债配置增加。混合资产策略基金股票仓位普遍下降，但利率债仓位上升。可转债型基金和转债风格型基金在二季度有所减仓。
• 持仓特征：纯债策略基金杠杆率上升，信用偏好上继续“抱团”高评级债券，前五大重仓券中AAA评级债券规模持续提升。混合资产策略基金重仓股中，制造板块占比增加，科技板块占比下降，顺周期和TMT相关概念减仓，中特估仓位微升。
• 基金经理展望：纯债基金经理认为债市将维持震荡，关注政策和基本面；“固收+”基金经理关注权益市场中枢抬升，重点布局顺周期、制造业、食品饮料、家电、金融、公用事业；可转债基金经理关注结构性机会，重点挖掘成长板块。

关键信息

规模业绩分析

• 纯债基金：规模6.04万亿，较上季末上涨9.17%；短期纯债基金规模增长最多，中长期纯债基金数量增长最多。
• 混合资产策略基金：规模2.31万亿，较上季末上涨3.00%；可转债型基金和一级债基涨幅较大，偏债混合和灵活配置-偏债规模下降。
• 基金公司规模：招商基金、易方达基金、博时基金为广义固收类基金规模前三；易方达基金、招商基金、广发基金为混合资产策略基金规模前三。

持仓特征分析

• 债券仓位：纯债基金、一级债基、二级债基债券仓位上升；混合资产策略基金股票仓位普遍下降，债券仓位上升。
• 信用债与利率债配置：纯债基金信用债和利率债配置均有所加仓，信用债仓位上升，利率债仓位微升。
• 杠杆率：纯债策略基金整体杠杆上升，一级债基上涨最多；混合资产策略基金杠杆率整体上升，二级债基和可转债型基金略有下降。
• 重仓券久期：短期纯债型基金久期上升，中长期纯债型基金久期微升；一级债基久期上升，二级债基久期下降。
• 重仓股行业分布：混合资产策略基金中，制造板块占比最高，科技板块占比下降；食品饮料、电子、医药生物为二级债基前三大行业。

风险提示

• 政策不确定性
• 基本面超预期利空债市
• 疫情等因素冲击股市
• 海外地缘冲突影响风险偏好

结构清晰总结

1. 市场概况

• 二季度广义固收类基金规模上涨7.39%，纯债基金涨幅最大。
• 市场预期从强复苏向弱现实转化，利率债市场走出牛陡行情。
• 股市调整，重要指数普跌，经济链条全线走弱。

2. 业绩表现

• 纯债基金及一级债基、二级债基收益为正，中长期纯债基金表现更佳。
• 纯债策略基金风险控制表现优于混合资产策略基金，最大回撤和夏普率均值更优。
• 混合资产策略基金中，一级债基回撤表现最佳，可转债型基金回撤最大。

3. 资产配置

• 纯债策略基金债券仓位略有上升，信用债和利率债配置增加。
• 混合资产策略基金股票仓位普遍下降，但利率债仓位上升。
• 信用偏好上，纯债基金继续“抱团”高评级债券，AAA评级债券规模持续提升。

4. 持仓特征

• 杠杆率：纯债策略基金整体杠杆率上升，一级债基上涨最多。
• 久期分布：短期纯债型基金久期上升，中长期纯债型基金久期微升。
• 重仓股行业：制造板块占比最高，科技板块占比下降，顺周期和TMT相关概念减仓，中特估仓位微升。
• 重仓股个股：混合债券型二级基金重仓股前三为贵州茅台、宁德时代、五粮液。
• 转债持仓：转股溢价率持仓市值加权均值上升，评级AAA占比下降。

5. 基金经理展望

• 纯债基金经理关注债市震荡，政策力度和效果。
• “固收+”基金经理关注权益市场中枢抬升，重点布局顺周期、制造业、食品饮料、家电、金融、公用事业。
• 可转债基金经理关注结构性机会，重点挖掘成长板块。

6. 风险提示

• 政策不确定性
• 基本面超预期利空债市
• 疫情等因素冲击股市
• 海外地缘冲突影响风险偏好