20180830-东方财富证券-洛阳钼业-03993.HK-2018财年H1业绩点评_中期业绩高速增长_H股估值优势巨大_4页_578kb

洛阳钼业（03993.HK）2018财年H1业绩总结

核心内容

洛阳钼业在2018财年H1表现出色，业绩实现高速增长，成为其上市以来的最好表现之一。公司营业收入和净利润均大幅上升，体现出公司在金属价格波动、海外业务拓展及成本控制方面的良好表现。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年1-6月，公司营业收入达到140.60亿元，同比增长20.63%；净利润为36.01亿元，同比增长162.95%；归属于母公司净利润为31.23亿元，同比增长273.89%。这一增长主要得益于金属价格上升、刚果金铜钴矿少数股权纳入合并报表以及财务费用减少。

• 产品组合独特：洛阳钼业拥有以“钼、钨、铜、钴、磷、铌”为核心的产品组合，这些金属在全球市场中较为稀缺，有助于公司平滑周期波动风险，增强盈利能力。公司海外业务占比高达83%，其中61%的营收来自刚果金TFM铜钴矿项目。

• 金属价格上升推动业绩：2018年上半年，LME铜价上涨21%，钴价上涨56%，国内钼精矿/钼铁价格分别上涨45%/42%，黑钨精矿/APT价格分别上涨43%/46%。金属价格的上涨对公司业绩产生积极影响。

• 现金流稳健，估值优势明显：截至2018年6月末，公司持有现金及等价物195.43亿元，资产负债率降至52.55%。A股较H股溢价约71%，H股估值优势显著，市场对其低估价值的识别逐渐增强。

• 逆周期并购能力增强：公司通过2017年A股180亿元的大额定增优化了资产负债结构，为未来国际化并购提供了资金保障。贸易战引发的国际金属价格下跌可能为公司提供逆周期并购的机会。

关键信息

• 营业收入预测：2018至2020年营业收入预计分别为282亿元、308亿元、350亿元，年均增长率分别为16.75%、9.09%、13.86%。

• 归母净利润预测：2018至2020年归母净利润预计分别为52亿元、57亿元、65亿元，年均增长率分别为89.82%、9.61%、14.35%。

• EPS预测：2018至2020年每股收益预计分别为0.24元、0.26元、0.30元。

• 估值指标：2018年PE为12.11，PB为1.56，EV/EBITDA为4.47，均显示公司估值处于合理区间。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 目标价：5.31港元。
• 依据：基于贸易战预期修复、全球经济回暖、金属价格回升以及公司管理持续改善等因素。

风险提示

• 价格波动风险：主要金属产品价格波动可能对公司盈利产生影响。
• 利率与汇率风险：国际金融市场变化及汇率波动可能对公司的财务状况造成压力。
• 地缘政治风险：刚果金地区的政治局势可能影响公司海外业务的稳定性和安全性。

财务数据概览

评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上。

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