20180830-西部证券-工商银行-601398.SH-18年半年报点评_业绩稳步提升_息差环比稳定_资产质量夯实_6页_578kb

工商银行2018年半年报点评总结

核心内容

工商银行（601398.SH）在2018年上半年表现出稳健的业绩增长和良好的资产质量，显示出其在金融行业中的竞争优势。报告指出，工行的盈利能力、资产结构和资本状况均呈现积极态势，同时在零售和互联网金融战略上领先于可比同业。

主要观点

• 业绩稳步提升：工行上半年营业收入同比增长6.99%，归母净利润同比增长4.87%，较第一季度有所改善，主要得益于净息差提升和资产规模扩张。
• 净息差稳定：2018年上半年净息差为2.30%，同比提升14bps，环比保持稳定。这表明工行在利率环境变化下仍能保持良好的利差管理能力。
• 存款成本控制：在存款竞争加剧的背景下，工行上半年存款成本维持在1.43%，同比持平，显示其在负债端的管理能力较强。
• 贷款收益率提升：贷款收益率达到4.33%，同比提升20bps，环比提升10bps，表明其资产端收益能力增强。
• 资产质量改善：工行不良贷款率保持在1.54%，关注类贷款和逾期贷款余额均有所下降，不良认定严格，拨备覆盖率提升至173%，具备一定的风险抵御能力。
• 资产结构优化：工行的贷款净额占生息资产比重持续上升，显示其在资产配置上的优化趋势。
• 资本充足率提升：资本充足率从2016年的14.61%提升至2020年的预期16.19%，核心资本充足率同样呈现上升趋势，显示公司资本实力增强。
• 投资评级维持：分析师维持“买入”评级，认为工行在负债端优势明显，资产质量夯实，业绩稳步增长，且在战略转型上具有领先优势。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2016年为675,891百万元，2018年预计为790,689百万元，2020年预计为938,500百万元。
• 净利润：2016年为278,249百万元，2018年预计为309,030百万元，2020年预计为369,065百万元。
• 每股收益（EPS）：2016年为0.78元，2020年预计为1.04元。
• 市盈率（P/E）：从2016年的6.92降至2020年的预期5.21。
• 市净率（P/B）：从2016年的1.02降至2020年的预期0.68。

资产与负债结构

• 总资产：2018年上半年较年初增长4.7%，2020年预计增长至33,198,524百万元。
• 存款增长：上半年存款增长6.4%，占计息负债的87%。
• 贷款增长：贷款总额同比增长10.50%，贷款净额同比增长10.23%。
• 生息资产：生息资产占总资产比重持续稳定在56%以上。
• 计息负债：计息负债占负债总额比重保持在约88%。

资产质量

• 不良贷款率：从2016年的1.62%下降至2018年的1.54%，预计2020年进一步降至1.40%。
• 不良贷款处置：上半年累计清收处置不良贷款1077亿元，同比多处置166亿元。
• 拨备覆盖率：从2016年的136.69%提升至2020年的预期223.28%。
• 信贷成本：从2016年的0.70%上升至2020年的预期1.06%。

战略与市场地位

• 大零售战略：工行在零售业务方面具有领先优势，个贷比重稳步提升。
• 互联网金融战略：在互联网金融领域表现突出，推动业务转型。
• 竞争优势：工行在负债端优势明显，净息差和资产质量均优于同业。

风险提示

• 贸易摩擦加剧：可能对经济环境和银行业务产生负面影响。
• 监管力度超预期：可能增加运营成本和合规压力。
• 经济下行：可能导致不良贷款反弹，影响资产质量。

总结

工商银行在2018年上半年实现了业绩的稳步提升，净息差和资产质量均有所改善。公司通过有效的负债端管理和资产端收益提升，增强了盈利能力。同时，其在零售和互联网金融战略上的领先地位，为其未来的增长提供了支撑。尽管存在一定的外部风险，但公司资本充足率和拨备覆盖率的提升增强了其抗风险能力。分析师维持“买入”评级，认为工行具备良好的投资价值。