【联讯中小盘年度策略】紧抓增长逻辑不变,部分次新股估值优势已现-20171212-联讯证券-20页-1mb

2017年联讯中小盘年度策略总结

核心内容

本报告由联讯证券分析师王凤华于2017年12月12日发布，主要分析了2018年中小盘股票的投资逻辑与策略。核心观点是：2018年中小盘股票的投资仍应以业绩增长为核心驱动力，同时需关注IPO常态化和解禁压力对市场的影响，以及次新股估值变化的趋势。

主要观点

• 中小创利润增长放缓，估值回落
  2017年三季报显示，中小板和创业板企业利润增速处于30%以下，且缺乏明显回升信号。市场对中小盘股票的估值中枢下降，投资者偏好绩优白马股，因此2018年应关注业绩持续增长的行业龙头企业。

• IPO趋快趋严，市场对IPO速度敏感性下降
  2017年前11个月，IPO数量和融资规模创历史新高，IPO审核趋严，发审通过率下降。市场对IPO速度的关注度将下降，更多聚焦于上市公司的质地与盈利能力。

• 2018年解禁规模上升，或对市场造成阶段性压力
  2018年解禁数量和金额较2017年分别增长36.7%和显著，解禁高峰集中在1月、6月和12月。2016年增发的股票将在2018-2019年集中减持，对市场情绪尤其是次新股产生下行压力。

• 次新股估值溢价缩减，部分行业具备估值优势
  2017年已开板次新股的PE(TTM)相对行业平均高出1.3倍，但较2016年有所下降。通信、机械设备、食品饮料、建筑建材等行业兼具估值与增长优势。

• 2017年上市新股盈利增速优于老股，有望在2018年实现超额收益
  2017年次新股盈利增速显著高于老股，其中创业板次新股利润增速为2014年以来最高。在业绩支撑下，这批股票在2018年有望获得相对良好的超额收益。

关键信息

一、2018年投资建议

• 推荐标的：裕同科技、弘亚数控、熙菱信息
  • 裕同科技：消费电子包装领先企业，客户包括华为、联想、三星、索尼等，近期拟收购上海嘉艺和武汉艾特纸塑，拓展产品线和市场。
  • 弘亚数控：封边机龙头，受益于定制家具市场需求增长，客户涵盖全友家私、欧派家居等知名家具企业。
  • 熙菱信息：新疆安防龙头，70%收入来自新疆，受益于当地安防建设投入，有在手订单支撑业绩释放。

二、风险提示

1. 宏观经济与市场波动风险
2. 政策风险

估值与盈利分析

• 2017年次新股估值相对溢价：平均为1.3倍，较2016年的1.6倍有所下降。
• 行业比较：通信、机械设备、食品饮料、建筑建材等行业次新股估值低于行业平均，且利润增速保持正向。
• 市场波动影响：2015年市场牛市推动2014年上市新股超额收益，2016-2017年市场疲弱，次新股表现不佳。

投资逻辑总结

• 业绩为王：无论市场环境如何，业绩的可持续增长仍是决定估值的核心因素。
• 次新股价值回归：随着IPO常态化，次新股估值溢价递减，但部分行业仍具备估值优势。
• 关注成长性：2016-2017年上市的新股因盈利增速优于老股，有望在2018年获得超额收益。
• 解禁压力需关注：2018年解禁规模较大，可能对市场情绪造成阶段性压力，尤其对次新股。

行业与市场趋势

• 主板估值更具吸引力：沪深300指数PE(TTM)为14x，历史分位50.7%，显示市场对蓝筹白马股的偏好。
• 中小创估值回落：创业板综指PE(TTM)为49x，历史分位30.5%，中小板为38x，历史分位39.7%。
• 次新股表现分化：部分次新股因行业景气度和盈利能力较强，具备相对估值优势。

数据支持

• 2018年解禁规模：解禁数量3246亿股，金额3.95万亿元，其中1月、6月和12月为解禁高峰。
• 2017年次新股盈利情况：创业板次新股利润增速为2014年以来最高。
• 2014-2016年次新股表现：2014年上市新股次年平均超额收益24%，2015年为-0.66%，2016年为-28.75%。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的表现。

  • 买入：涨幅 > 10%
  • 增持：涨幅 5%~10%
  • 持有：涨幅 -5%~5%
  • 减持：涨幅 < -5%

• 行业投资评级：基于行业指数相对沪深300指数的表现。

  • 增持：行业回报 > 基准指数 5%
  • 中性：行业回报在 -5%~5% 之间
  • 减持：行业回报 < -5%

联系方式

• 分析师：王凤华

  • 执业编号：S0300516060001
  • 邮箱：wangfenghua@lxsec.com

• 研究助理：徐鸿飞

  • 电话：010-66235689
  • 邮箱：xuhongfei@lxsec.com

• 销售团队：

  • 北京：周之音（010-66235704 / 13901308141）
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