2017年-PIIE彼得森国际经济研究所_The_End_of_the_Bretton_Woods_International_Monetary_System_38页_324kb

17-11 The End of the Bretton Woods International Monetary System

摘要

本文分析了1960年代至1970年代初期两个国际经济政策协调的案例：对布雷顿森林体系的修改尝试和其崩溃后的改革失败。尽管短期来看，这两个事件都未能成功解决问题，但1970年代中期形成的国际货币体系（尽管不如理想中的系统性）已经经受住了时间的考验。尽管有关体系改革的讨论仍在继续，但其有限的调整已持续了近四十年。

核心内容

布雷顿森林体系的背景

• 建立时间：1944年7月，44个国家的代表在新罕布什尔州的布雷顿森林酒店达成协议。
• 主要机构：建立了国际货币基金组织（IMF）和世界银行（IBRD）。
• 特点：
  • 汇率固定，但允许在IMF批准下进行不超过10%的调整。
  • IMF可以提供成员国的外部金融支持。
  • 美元作为主要储备货币，与黄金挂钩。
  • 限制资本流动，但允许一定程度的外汇交易。

体系的缺陷与挑战

• 储备资产不足：国际储备需求增长，但黄金供应无法满足。
• 美元地位问题：美元作为主要储备货币，但其地位面临挑战，尤其是其他国家试图将美元兑换为黄金。
• Triffin困境：美国需要维持美元与黄金的兑换性，但同时又要提供足够的国际流动性，这种矛盾成为体系崩溃的重要原因。
• 资本流动影响：国际资本流动的增加对体系稳定性构成威胁。

美元贬值与体系崩溃

• 1971年8月15日：美国总统尼克松宣布暂停美元与黄金的兑换，标志着布雷顿森林体系的正式终结。
• 短期影响：美元贬值导致外汇市场动荡，部分国家（如日本和法国）拒绝货币升值。
• 长期影响：尽管体系崩溃，但其后续的非系统性体系（有时称为“非体系”）持续了近40年，成为当前国际货币体系的前身。

主要观点

国际经济政策协调的失败

• 问题识别不足：尽管部分问题（如储备资产短缺）被识别，但整体诊断不够一致。
• 应对措施有限：虽然增加了特别提款权（SDR）和临时官方融资，但未能解决不对称调整和资本流动带来的挑战。
• 短期结果：体系未能避免崩溃。
• 长期结果：体系改革尝试未达预期，但其有限调整仍具有现实意义。

布雷顿森林体系的遗产

• 促进增长与稳定：在战后初期，体系为全球经济提供了相对稳定的汇率环境，促进了贸易和投资。
• 限制资本自由流动：尽管体系鼓励开放市场，但各国仍限制资本流动，以维护自身经济政策。
• IMF的作用：IMF在体系初期作用有限，但在1960年代后逐渐增强其在国际金融协调中的角色。

关键信息

• 布雷顿森林体系的崩溃原因：

  • 美元与黄金的兑换性无法维持。
  • 国际资本流动对体系造成压力。
  • Triffin困境导致体系内在矛盾无法解决。

• 改革尝试的失败：

  • 委员会20人（C-20）：试图改革体系，但未能有效解决调整机制和资本流动问题。
  • 史密森协议（1971年12月）：试图建立新的汇率体系，但15个月后即告失败。

• IMF的角色演变：

  • 1948年至1956年，IMF的金融作用有限。
  • 1958年后，随着欧洲国家恢复货币可兑换性，IMF逐渐成为国际货币体系的核心。

• 布雷顿森林体系的终结：

  • 1971年8月15日是体系终结的标志。
  • 体系持续了26年，其替代体系已存在近40年。

问题识别与诊断

• 储备资产问题：各国对美元的需求增加，但美国黄金储备下降。
• 流动性问题：如何在维持美元与黄金联系的同时，提供足够的国际流动性。
• 调整机制问题：各国调整汇率的不对称性影响体系稳定性。
• 资本流动问题：私人资本跨境流动对体系构成威胁，但未被充分认识到。

结论

尽管布雷顿森林体系在1971年崩溃，但其遗留的非系统性体系在短期内保持了相对稳定。政策制定者未能就体系的问题形成一致的诊断和解决方案，导致改革尝试失败。然而，体系的有限调整在一定程度上满足了国际经济的需求，至今仍具有现实意义。