20180905-浙商证券-南非经济意外陷入技术性衰退_7页_727kb

南非经济意外陷入技术性衰退总结

核心内容

南非经济在2018年第二季度再次录得负增长，成为自2008年金融危机以来首次陷入技术性衰退。这一经济表现的恶化与社会动荡、土地改革政策以及全球金融环境的收紧密切相关。

主要观点

• 经济衰退：南非Q2 GDP年化环比增速为-0.7%，连续两个季度负增长，标志着技术性衰退的开始。
• 货币贬值：南非兰特在2018年初以来对美元贬值约22%，9月4日再次下跌2%，接近20%的货币危机临界线。
• 社会因素：种族隔离制度遗留下的极端不平等现象是南非社会动荡和经济疲弱的根本原因。
• 土地改革：土地改革政策推进缓慢，2017年转向强制性无偿征收，引发白人农场主的担忧与恐慌。
• 政策影响：拉马福萨政府虽被寄予厚望，但其延续土地改革政策并未显著改善经济基本面。
• 外部风险：全球贸易战和新兴市场风险传染使投资者信心下降，南非经济前景更加严峻。

关键信息

经济数据

• 2018年Q1 GDP年化环比增速为-2.2%
• 2018年Q2 GDP年化环比增速为-0.7%
• 南非经济增速预计2018年将低于1%
• 失业率高达28%，青年失业率高达68%

货币危机

• 南非兰特兑美元贬值22%（年初至9月3日）
• 南非是继阿根廷、土耳其和巴西之后第四个面临严重货币危机的新兴市场国家
• 20%贬值被视为货币危机临界线

土地改革

• 土地改革政策从“自愿买卖”转向“政府无偿征收”
• 白人占南非人口9%，却拥有72%的土地
• 黑人占人口79%，仅拥有4%的土地
• 1994年设定的5年土地归还目标，至今仅完成约8%

政策与投资环境

• 拉马福萨政府延续土地改革政策，未显著改善经济
• 结构性改革推进缓慢，加剧了投资者悲观情绪
• 南非国际储备相对充足，但政府收支和经常项目双赤字

全球影响

• 南非经济数据对新兴市场造成打击，叠加美元指数走强，加剧货币贬值压力
• 美联储加息及美债收益率上升，导致全球金融条件收紧，新兴市场面临资金流出压力
• 南非货币危机对国际金融市场影响有限，因其对外投资和风险敞口较小

图表说明

• 图1：南非经济连续两个季度负增长，陷入技术性衰退
• 图2：南非失业率高企，尤其是青年失业率
• 图3：2018年第二季度以来南非兰特对美元快速贬值
• 图4：部分国家货币汇率变动情况（截至2018年9月4日）
• 图5：南非经济增速在深陷货币危机的四个新兴经济体中垫底
• 图6：南非国际储备相对充足
• 图7：南非政府收支和经常项目双赤字
• 图8：南非收入不平等现象严重，基尼系数高企

投资评级说明

• 股票投资评级：以证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三个等级。
• 本报告采用相对评级体系，旨在反映投资的相对比重，而非绝对建议。

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