20210415-兴业证券-索菲亚-002572.SZ-21Q1收入高增长_全渠道多品类布局助力21年进入成长快车道_9页_1mb

索菲亚2020年报及2021Q1业绩总结

核心内容概述

索菲亚在2020年实现了营业收入83.53亿元，同比增长8.67%；归母净利润11.92亿元，同比增长10.66%；扣非后归母净利润10.50亿元，同比增长8.11%。2021年第一季度营业收入预计为16.03-18.32亿元，同比增长35.29%-54.62%；归母净利润预计为1.05-1.30亿元，同比增长-1.77%至+21.62%。公司整体费用率有所下降，毛利率和净利率保持稳定增长趋势。盈利预测显示，2021-2022年公司营业收入预计分别增长24.7%和21.1%，归母净利润预计分别增长21.8%和22.9%。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年全年业绩：公司全年营收增长8.67%，归母净利润增长10.66%，扣非后净利润增长8.11%。
• 2021Q1业绩：营收同比增长35.29%-54.62%，净利润同比增长-1.77%至+21.62%。

2. 分业务表现

• 衣柜及其配套产品：全年收入67.02亿元，同比增长1.46%。
• 司米橱柜：全年收入12.11亿元，同比增长42.26%。
• 木门：全年收入2.92亿元，同比增长55.36%。
• 其他业务：全年收入112.16亿元，同比增长86.57%。

3. 分渠道表现

• 经销商零售渠道：全年收入占比78.54%，同比下降5.32%。
• 直营渠道：全年收入占比3.01%，同比下降0.43%。
• 大宗业务：全年收入15.04亿元，同比增长99.14%，其中厨柜和木门增速显著。

4. 品牌与渠道拓展

• 品牌矩阵：推出中低端品牌米兰纳，价格比索菲亚低20%-30%，目标2021年开设350家门店。
• 整装渠道：与星艺装饰、圣都家装等头部装企合作，全年签约500家整装企业，销售额达0.74亿元，预计2021年整装渠道收入可达5亿元。

5. 客单价与零售增长

• 零售增长：疫情后家居零售增速回暖，2020年底公司衣柜、厨柜、木门门店数量分别增加218、263、192家。
• 客单价提升：康纯板客户占比达74%，订单占比达66%，工厂端客单价同比增长12.96%。

6. 利润率与费用率

• 毛利率：2020年为36.56%，同比变动-0.77%。
• 净利率：2020年为14.27%，同比变动+0.26%。
• 费用率：2020年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.17%、7.32%、0.42%，整体费用率略有下降。

7. 营运能力

• 资产周转率：2020年为86.3%，预计2021年有所提升。
• 应收账款周转率：2020年为10.89，同比下降。
• 存货周转率：2020年为12.74，同比增长。

8. 财务状况

• 经营性现金流：2020年净额为11.45亿元，同比下降12%。
• 资产负债率：2020年为39.1%，预计2021年下降至37.3%。
• 现金及等价物：2020年为2490亿元，预计2021年增长至4188亿元。

关键信息

• 2021年目标：公司计划通过多渠道和多品牌布局，推动业绩进入成长快车道。
• 盈利预测：2021-2022年公司营业收入预计分别为104.14亿元和126.11亿元，归母净利润分别为14.52亿元和17.84亿元。
• 估值：对应2021年4月14日股价的P/E分别为20.3倍和16.5倍。
• 风险提示：竣工增长不及预期、终端拓展不及预期、现金流恶化。

总结

索菲亚在2020年实现了稳健增长，特别是在厨柜和木门业务方面表现突出。公司通过增加门店数量、提升客单价以及拓展整装渠道，推动了整体业务的增长。尽管部分业务如衣柜增长放缓，但公司通过组织架构优化和多品牌策略，增强了市场竞争力。预计2021年公司将继续保持增长态势，但需关注现金流和市场拓展的不确定性。