20210712-国盛证券-行动教育-605098.SH-与国瑞税务签订合作协议_两翼业务加速拓展_3页_535kb

行动教育（605098.SH）总结

核心内容

行动教育（605098.SH）是一家专注于企业管理培训的公司，致力于打造中小民营企业家的实效商学院。公司于2021年7月8日与拉萨国瑞税务咨询股份有限公司（简称“国瑞税务”）签订《项目合作协议》，以加强其在管理咨询领域的布局，推动“一核两翼”战略的实施。

主要观点

• 合作背景：公司与国瑞税务合作，旨在借助其在税务咨询领域的专业能力，提升公司管理咨询业务的服务水平，从而增强整体品牌影响力。
• 合作模式：国瑞税务根据客户实际需求提供合作项目服务，公司则按照项目分成比例获取结算收入。
• 合作意义：该合作强化了公司平台效应，有助于延长客户的服务周期，推动管理培训业务的加速发展。

关键信息

一、公司概况

• 公司战略：公司坚定执行“一核两翼”战略，即以管理培训为核心，拓展管理咨询与投资业务两翼。
• 投资业务：公司上市后成立2亿元对外投资基金——海南躬行私募基金合伙企业（有限合伙），用于投资学员企业中具有良好发展潜力的公司。
• 业务协同：管理咨询业务是公司主营业务之一，税务咨询作为其重要分支，与国瑞税务合作将形成较强协同效应。

二、国瑞税务介绍

• 成立时间：1997年
• 挂牌时间：2017年新三板挂牌
• 主营业务：税务代理、税务咨询、税务鉴证等
• 盈利能力：2020年营业收入同比增长22.5%至2.30亿元，归母净利润同比增长29.7%至1.64亿元，归母净利率高达71.4%

三、财务表现

营收与利润

净利润率与ROE

• 净利率：2020年为28.18%，2021年预计为29.7%，预计持续稳定增长。
• ROE：2020年为24.1%，2021年预计为13.9%，预计逐步提升。

估值指标

• P/E：2021年为30.1倍，2022年为24.0倍，2023年为19.4倍。
• P/B：2021年为4.1倍，2022年为3.6倍，2023年为3.1倍。
• EV/EBITDA：2021年为16.9倍，2022年为11.7倍，2023年为8.0倍。

四、投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司有望受益于品牌影响力的提升，管理培训业务客户数量与规模预计增长，两翼业务（管理咨询与投资）加速发展。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.61/2.02/2.51亿元，同比增长分别为51.0%/25.5%/23.9%。

五、风险提示

• 合作不确定性：合作协议的具体项目及实施方式尚未明确。
• 市场风险：经济形势变动可能影响企业管理培训需求。
• 竞争风险：市场竞争加剧可能对业务拓展造成压力。
• 盈利能力风险：业务拓展过程中可能存在盈利能力不及预期的风险。
• 疫情风险：疫情复发可能影响公司业务发展。

六、股价走势与财务指标

• 股价：2021年7月9日收盘价为57.59元。
• 总市值：4,857.25百万元。
• 总股本：84.34百万股。
• 自由流通股占比：25.01%。
• 30日日均成交量：1.81百万股。

七、分析师信息

• 分析师：鞍山海、孟鑫
• 执业证书编号：S0680518030002、S0680520090003
• 邮箱：juxinghai@gszq.com、mengxin@gszq.com

八、相关研究

• 《行动教育（605098.SH）：企业管理培训领军者，一体两翼增长可期》（2021-06-27）

九、财务报表概览

• 资产负债表：资产总计预计2023年达到2,879百万元，负债合计预计1,281百万元，资产负债率预计为44.5%。
• 现金流量表：预计2021年现金净增加额为851百万元，显示公司现金流健康。
• 利润表：预计2021年归属母公司净利润为161百万元，同比增长51.0%。

十、估值与成长能力

• 成长能力：营业收入预计持续增长，2021年同比增长43.4%，2022年增长28.1%，2023年增长20.8%。
• 盈利能力：毛利率稳定在79%以上，净利率逐步提升，ROE有所下降但整体仍保持在15%以上。

十一、公司优势

• 管理培训业务：具备丰富实战经验的师资、体系化的研发流程、广泛的线下渠道覆盖及丰富的客户资源。
• 投资业务：通过设立海南躬行私募基金，拓展投资领域，增强公司综合竞争力。

综上所述，行动教育在与国瑞税务的合作中有望进一步拓展管理咨询业务，同时通过投资业务增强其增长潜力。公司财务表现稳健，估值合理，投资建议维持“买入”评级，但需关注合作落地及市场风险。