20240310-国海证券-贵金属行业动态研究_waller讲话扰动全球市场情绪__金价再创新高_9页_2mb

贵金属行业动态研究总结

核心内容

该报告分析了贵金属行业，聚焦黄金价格近期创新高的原因及未来展望。

黄金价格上涨原因

• 美国经济数据疲软（如2月PMI指数转弱、消费调查数据下滑），增强市场对美联储6月降息的预期，降息概率从2月28日26.6%升至57.4%。
• 美联储理事Waller提出“反向扭曲操作”（买短卖长），或释放流动性，降低金融压力预期，支撑金价上涨。
• 黄金VIX指数跳升，表明上涨受市场情绪驱动，而非宏观环境变化。

短期与中长期因素

• 短期内，金价波动主要由资产管理机构行为解释；净多单持仓处于中上位置，当前上涨需更强驱动力。
• 中长期看，央行为例购金行为解释了一部分金价中枢抬升，但非近期大幅上涨主要因素。黄金作为供给增速有限、反映信用预期的金属，长期复合收益率较高。

风险提示

• 政策调控超预期、市场波动、地缘环境变化、汇率风险和美国经济韧性超预期。

未来展望

• 短期：关注资管机构净持仓变化。
• 长期：黄金配置具有较高赔率和胜率。

关键数据

• 截至2024年3月8日，伦敦黄金现价21712美元/盎司，周涨59%。
• CME预测：6月维持利率不变概率26.6%，累计降息25bp概率57.4%。