20221018-东证期货-期权荟（1）_市场概览_定价模型以及策略介绍_23页_1mb

期权荟（1）——市场概览、定价模型及策略介绍

核心内容

本报告主要围绕国内期权市场的现状、期权定价模型的种类与应用、期权策略的分类与适用场景，以及期权风险度量方法展开，旨在为投资者提供全面的期权基础知识。

主要观点

1. 市场发展迅速：国内期权市场自上证50ETF期权上市以来持续扩容，截至2022年9月，场内指数类期权达8个，商品期权达25个，成交量全球领先。
2. 定价模型多样：主要包括二叉树模型、BS模型和蒙特卡洛模拟，三者在计算上各有优劣，但结果差异较小。
3. 期权策略丰富：期权可通过组合形成多样化的策略，满足不同市场行情下的交易需求，包括方向性、中性、结合标的及套利策略。
4. 风险度量体系：通过希腊字母（Delta、Gamma、Vega、Theta等）衡量期权价格对不同参数的敏感度，帮助投资者进行风险管理。
5. 风险提示：市场结构与监管政策的变化可能影响期权定价模型的准确性，需谨慎对待历史数据与市场预期的偏差。

关键信息

国内期权市场概览

• 截至2022年9月，国内上市的场内指数类期权数量达到8个，覆盖上证50至中证1000及创业板指。
• 商品期权上市品种达25个，包括农产品、能化和金属类，成交量全球第一。
• 期权市场周度成交额在100亿以上，部分时段甚至超过200亿，周度成交手数接近1千万手。

期权定价模型

• 二叉树模型：适用于离散时间期权定价，假设标的价格在固定时间内只存在两种变动方向（上涨或下跌）。
• BS模型：由Black-Scholes提出，适用于连续时间下的欧式期权，计算简便，广泛应用。
• 蒙特卡洛模拟：适用于路径依赖型期权，需大量模拟以提高准确性，收敛速度较慢。
• 波动率估计：采用已实现波动率（如5分钟数据计算）与隐含波动率（由期权价格反推）两种方式，两者存在差异，反映市场预期与实际波动的偏差。

期权策略组合

• 方向性策略：如买入认购、卖出认沽等，适用于明确趋势预期的市场，保留Delta敞口。
• 中性策略：如跨式、宽跨式、日历价差等，用于赚取Vega和Theta收益，保持Delta中性。
• 结合标的策略：如保险策略、备兑策略、领口策略等，用于对冲风险或增强收益。
• 套利策略：包括价差套利、波动率套利、跨期套利等，利用市场定价偏差进行套利。

期权风险度量：希腊字母

• Delta：衡量标的资产价格对期权价格的影响，认购为正，认沽为负，平值期权Delta为0.5。
• Gamma：衡量Delta对标的资产价格变动的敏感度，平值期权Gamma最大。
• Vega：衡量波动率对期权价格的影响，平值期权Vega最大，波动率上升期权价格上升。
• Theta：衡量时间对期权价格的影响，为负值，期权买方需承担时间损耗，卖方则可赚取时间价值。

附录信息

• 风险提示：市场结构和监管政策变化可能导致历史规律失效，需注意模型与市场实际的差异。
• 公司信息：上海东证期货有限公司成立于2008年，注册资本38亿元，拥有多个交易所会员资格。
• 免责声明：本报告仅作为参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

图表目录

• 图表1：指数类期权
• 图表2：商品期权
• 图表3：期权成交量
• 图表4：二叉树定价
• 图表5：期权价格
• 图表6：二叉树模型计算
• 图表7：蒙特卡洛模型计算
• 图表8：模型计算结果
• 图表9：理论价格VS实际价格
• 图表10：方向性策略
• 图表11：中性策略
• 图表12：结合标的
• 图表13：套利策略
• 图表14：期权希腊字母