20250422-山西证券-纺织服装行业周报_迅销集团公布2025财年上半年业绩_3月国内社零表现超预期_19页_2mb

报告摘要

本报告聚焦于2025年4月13日至19日纺织服装行业的市场表现、业绩动态、行业数据及投资建议。整体来看，行业呈现一定的复苏迹象，部分细分领域表现亮眼，同时面临关税、消费信心等多重风险。

FY2025H1（2024年9月1日-2024年2月28日）：
- 营收：17901.98亿日元，同比增长12.0%
- 经营利润：3042.17亿日元，同比增长18.3%
- 归母净利润：2335.66亿日元，同比增长19.2%
日本UNIQLO：
- 营收5415亿日元，同比增长11.6%
- 经营利润976亿日元，同比增长26.4%
- 同店销售净额同比增长9.8%，受益于气温变化商品策略和入境游客增长
- 毛利率同比上升0.8个百分点，销售费用率同比下降1.4个百分点
海外UNIQLO：
- 营收10141亿日元，同比增长14.7%
- 经营利润1685亿日元，同比增长11.7%
- 东南亚、印度、澳洲及北美、欧洲市场均实现增长
- 大中华地区营收同比下降4%，经营利润下降11%，主因消费意愿低及气温差异导致商品组合不匹配
公司预测：
- FY2025营收预测上调至3.4万亿日元，同比增长9.5%
- 经营利润预测为5450亿日元，同比增长8.8%
- 归母净利润预测为4100亿日元，同比增长10.2%

Jordan推出Air Rev高尔夫鞋：
- 采用创新Flight Lock科技，提升挥杆表现
- 鞋款包含可拆卸Air Zoom气垫单元、可更换Formula 23泡绵模块等
- 聚焦于提升球手姿态旋转灵活度与挥杆速度
永辉超市门店调改：
- 2025年第三批调改门店名单公布，涉及41家门店，覆盖48座城市
- 厦门、济南、焦作等12座城市为首开城市，计划6月底前达124家
- 调改战略已进入系统性深化阶段，标杆门店表现亮眼，带动客流与销售额增长
- 同步启动“2025匠心计划”，培养专业技工队伍，提升员工获得感与专业性

SW纺织服饰板块：
- 本周上涨1.57%，跑赢沪深300 0.98pct
- 子板块表现：纺织制造（+1.62%）、服装家纺（+1.35%）、饰品（+2.07%）
SW轻工制造板块：
- 本周上涨1.35%，跑赢沪深300 0.77pct
- 子板块表现：造纸（+0.56%）、文娱用品（+1.29%）、家居用品（+1.24%）

社零数据：
- 2025年3月全国社零总额4.09万亿元，同比增长5.9%
- 线上渠道表现优于线下，穿类商品增速放缓，但降幅较前两月收窄
- 金银珠宝同比增长10.6%，体育娱乐用品同比增长26.2%
出口数据：
- 1-3月纺织品服装出口332.10亿美元，同比增长4.0%
- 服装及衣着附件出口330.13亿美元，同比下降1.9%
- 家具及其零件出口159.35亿美元，同比下降8.78%
原材料价格：
- 棉花：中国328价格指数14209元/吨，环比下降0.5%
- 金价：上海金交所Au9999收盘价788.62元/克，环比增长4.16%
- 羊毛：澳大利亚东部市场综合指数1232澳分/公斤，环比下降2.4%
- 皮革：海宁皮革价格指数72.65
- 海绵：TDI主流价格10500元/吨，环比下降7.9%；纯MDI主流价格16900元/吨，环比下降2.9%
房地产数据：
- 30大中城市商品房成交套数12730套，环比下降1.69%
- 成交面积144.31万平方米，环比下降0.21%
- 2025年1-3月住宅新开工面积同比下降24.4%，销售面积下降2.0%，竣工面积下降14.7%

运动服饰：
- 1-3月限上体育/娱乐用品社零同比增长25.4%
- 安踏、FILA、其他品牌零售流水同比增长高单位数至65%-70%
- 361度成人及童装线下流水增长10%-15%，电商渠道增长35%-40%
- 推荐公司：安踏体育、361度
低估值品牌服饰：
- 森马服饰、锦泓集团
- 家纺公司：罗莱生活、水星家纺、富安娜（受益于政府补贴）

关税风险：
- 美国对等关税措施影响纺织制造板块，短期内带来压力
- 中长期或推动行业洗牌，中小企业出清，龙头制造商份额提升
重点公司：
- 华利集团：对美敞口约35%-40%
- 裕元集团：对美敞口约27%
- 申洲国际：对美敞口约16%
- 伟星股份：对美出口比例较低
销售预期：
- 国际运动服饰品牌销售预期谨慎乐观，纺织制造企业订单预计稳健增长

行业需求：
- 2025Q2迎来业绩低基数，预计同比明显修复
- 小克重、一口价黄金首饰持续受益于金价高位
推荐公司：
- 潮宏基、周大生
- 老铺黄金：
  - 2024年同店销售翻倍以上增长
  - 全年同店销售预计高速增长
  - 门店布局加速，上海、新加坡及日本市场有望落地