汽车行业AI+汽车智能化系列之二：优选华为头部整车及产业链-20231017-东吴证券-47页_2mb

AI+汽车智能化系列之二：优选华为/头部整车及产业链

核心结论

当前AI智能化已进入变革拐点，汽车智能化将推动新一轮汽车周期行情。核心投资逻辑聚焦在整车 > 零部件，短期内华为智能汽车 > 智能化优势整车/核心产业链 > 特斯拉产业链。推荐组合包括：小鹏汽车、赛力斯、德赛西威、文灿股份、瑞鹄模具。未来1~2年，整车环节中华为+小鹏表现领先，理想等加速跟进；零部件环节中，高阶智驾域控最为受益，其次关注线控底盘及4D雷达等子板块。

智驾历史发展与投资逻辑

一、智驾复盘：功能驱动，主线投资逐步落地

智能驾驶发展分为三个阶段：

• 第一阶段（2014~2016）：Mobileye主导，提供L2级功能，以ASIC芯片+单目摄像头方案为主，成本约3~5千元，消费者接受度较高。
• 第二阶段（2019~2022）：特斯拉/英伟达主导，EE架构升级，提供L2+级功能，成本约2.5~3万元，消费者接受度较低。
• 第三阶段（2023以后）：特斯拉、华为等推动，软件主导，提供L3级功能，无图弱雷达方案兴起，成本有望降至1.5~2万元，接受度提升。

二、软件主导趋势下，产业格局趋于集中

当前智驾进入软件主导+硬件集约的发展趋势，产业链重心从“中上游供应商”转向“上游供应商（芯片硬件）+下游主机厂（数据软件）”。软件算法与AI芯片成为核心竞争点。

三、投资建议与风险提示

• 投资建议：汽车AI智能化已至变革拐点，板块核心环节均有望受益，推荐标的包括华为智能汽车、智能化优势整车/核心产业链、特斯拉产业链。
• 风险提示：智驾技术迭代/产业政策出台低于预期；华为/小鹏等头部车企新车销量低于预期。

智驾技术革新与产业链受益

1. 华为赋能开启强周期

• ADS2.0：华为智能驾驶方案，融合BEV+GOD2.0+RCR2.0，实现无图城市领航。
• 硬件配置：1激光雷达+3毫米波雷达+1摄像头+12超声波雷达，核心计算单元为MDC610，算力200TOPs。
• 软件升级：通过云端超算中心进行算法训练，每天学习里程超1000万公里，算法模型每5天更新一次。
• 推荐标的：文灿股份（问界M5/M7车身结构件）、沪光股份（全系高低压线束）、星宇股份（华为智选系列）、保隆科技（空气悬挂）、瑞鹄模具（车身结构件）。

2. 智能化整车企业受益

• 小鹏汽车：整车智能驾驶全栈自研布局最早，2024~2025年新车&盈利正循环可期，推荐合理估值中枢为5倍2024年PS。
• 理想汽车：智驾转型提速，城市领航进军第一梯队，推荐合理估值中枢为30倍2024年PE。
• 长安汽车：自研SDA平台架构，与华为合作推进ADS2.0，智能化弯道超车。
• 赛力斯：华为智选模式下首家合作车企，2024年问界销量有望达29.6万辆，对应营收861亿元，维持“买入”评级。
• 奇瑞汽车：与华为合作打造智界系列，首款车型智界S7预计11月上市。

3. 智能化产业零部件

• 智能驾驶域控制器：德赛西威（英伟达核心合作伙伴）、地平线、均胜电子等。
• 线控底盘：伯特利（线控制动龙头）、耐世特、浙江世宝等。
• 感知硬件：德赛西威、华域汽车、速腾聚创等。
• AI芯片：英伟达、华为、地平线、黑芝麻等。
• 操作系统：鸿蒙、QNX、Linux等。
• 算法：小鹏汽车、商汤科技、Momenta等。

未来趋势与技术演进

• 智能驾驶技术：BEV+Transformer+占用网络成为主流，推动感知端到端落地，降低对高精地图及激光雷达的依赖。
• 线控制动：随着电动化和智能化推进，制动系统向One-Box方案演进，伯特利作为龙头受益。
• 智能座舱：华为鸿蒙系统与HUAWEI SOUND、HUAWEI车载智慧屏等打造更优体验。
• 智能域控：德赛西威作为全球智驾域控龙头，受益于渗透率提升。

智能化趋势下的投资机会

• 短期催化剂：华为ADS2.0、小鹏城市NOA、特斯拉FSD V12、理想MAX系统等。
• 长期趋势：AI芯片、软件算法、域控制器等环节竞争加剧，软件主导趋势明确。
• 估值逻辑：智能化带来体验提升与成本下降，板块估值有望迅速提振。

风险提示

• 智驾技术迭代速度低于预期。
• 产业政策出台不及预期。
• 华为/小鹏等头部车企新车销量低于预期。