20220422-财通证券-澳华内镜-688212.SH-2021A_2022Q1财报点评_业绩符合预期_AQ-200驱动高增长_4页_356kb

报告摘要

澳华内镜2022年证券研究报告总结

核心内容

本报告为澳华内镜的证券研究报告，由分析师张文录撰写，首次覆盖该公司并给予“买入”的投资评级。报告分析了公司2021年年报及2022年第一季度的财务数据，评估了其市场表现、主营业务、研发投入、盈利预测与估值指标，同时提示了潜在风险。

主要观点

业绩表现

2021年业绩：公司实现营业收入3.47亿元（+31.82%），归母净利润0.57亿元（+208.16%），归母扣非净利润0.48亿元（+288.20%）。
2022Q1业绩：公司营收0.82亿元（+13.77%），归母净利润0.03亿元（-63.80%），扣非归母净利润0.02亿元（-78.20%），营收增速放缓主要受上海疫情封锁影响。
国内增长：国内营收2.50亿元（+50.22%），受益于新冠疫情常态化带来的医疗需求恢复。
国外营收：国外营收0.97亿元（+0.81%），占总收入的28.07%，主要分布在欧洲、亚洲、北美洲等地区。

主营业务

内窥镜设备：是公司主要业务，占比超过87.54%，2021年营收3.03亿元（+31.59%）。
诊疗耗材：营收0.40亿元（+31.51%）。
内窥镜维修服务：营收0.03亿元（+75.84%）。
销售与生产：内窥镜设备销售旺盛带动生产，销售生产比接近100%，库存较少，分别为449台、493条、121台，同比分别下降8.2%、35.6%、上升6.4%。

研发投入与产品布局

研发投入：2021年研发费用0.49亿元（+25.79%），研发费用率14.22%。
专利授权：新增专利授权23项，包括发明专利7项、实用新型专利13项、外观设计专利3项。
产品注册：新增AC-1内镜系统、一次性使用内镜取样钳、一次性使用内镜喷洒管等5个产品NMPA注册证。
在研产品：
1. AQ-200系统升级及配套开发，LED光源提交注册；
2. 4K软性内窥镜系统，大部分完成检验；
3. 3D软性内窥镜系统已完成样机设计开发验证；
4. 软性内镜机器人进入产品化设计开发阶段；
5. AQ-200系统配套的多款设备处于研发阶段。

关键信息

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	收入增长率	归母净利润（亿元）	净利润增长率	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	4.55	31.00%	0.67	17.12%	0.50	93.79
2023E	6.87	51.00%	1.07	59.51%	0.80	58.80
2024E	10.43	52.00%	1.75	64.56%	1.32	35.73

估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
PE（倍）	0.00	68.67	93.79	58.80	35.73
PB（倍）	0.00	4.03	4.76	4.41	3.92
P/S（倍）	0.00	14.51	13.78	9.13	6.00
EV/EBITDA（倍）	-4.11	55.50	67.01	44.90	28.76

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	67%	69%	70%	72%	73%
营业利润率	9%	17%	17%	18%	19%
净利润率	8%	17%	15%	16%	17%
ROE（%）	3%	5%	5%	7%	11%
ROA（%）	3%	4%	5%	7%	10%
ROIC（%）	3%	4%	4%	6%	9%
资产负债率	12%	7%	7%	9%	10%
流动比率	6.31	16.90	15.08	11.02	9.29
速动比率	4.36	15.18	13.12	9.24	7.30

风险提示

疫情影响超预期；
医保控费及产品降价速度超预期；
新产品推广进度不及预期；
市场竞争加剧。

投资评级与行业前景

公司评级：买入；
行业评级：看好；
前景分析：澳华内镜作为国产软式内窥镜龙头，有望受益于医疗设备国产替代政策。国家将软镜系统降为二级医疗器械，鼓励创新，加速替代。医疗新基建推动公司向三级医院渗透，国内软镜市场将长期稳定增长。公司未来产品线不断丰富，有望成为国际性软镜龙头。

总结

澳华内镜在2021年实现了显著的业绩增长，尤其是内窥镜设备业务，成为公司增长的主要驱动力。公司持续加大研发投入，多项产品获得注册，研发管线有序推进。盈利预测显示公司未来三年营收与净利润将持续增长，EPS逐步提升，估值逐步下降。分析师认为公司具有较强的成长性与市场竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。然而，需关注疫情、医保控费、市场竞争等潜在风险。

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