20220825-财通证券-澳华内镜-688212.SH-业绩符合预期_内窥镜驱动业绩稳定增长_4页_702kb

澳华内镜（688212）证券研究报告总结

核心内容

公司概况

• 投资评级：增持（首次）
• 收盘价：46.40元
• 流通股本：0.29亿股
• 总股本：1.33亿股
• 每股净资产：9.26元

业绩表现

• 2022年中报：
  • 营业收入：1.67亿元（+13.92%）
  • 归母净利润：0.51亿元（-44.71%）
  • 归母扣非净利润：0.16亿元（-80.40%）
  • 经营活动现金流：-0.36亿元（-238.94%）
• 主要原因：公司加大研发和销售投入，导致期间费用上升，尤其是研发费用（+57.99%）和销售费用（+49.40%）显著增长。

市场表现

• 国内市场：2022年H1营收1.26亿元（+32.63%），是主要增长驱动力。
• 国际市场：2022年H1收入0.41亿元（-21.15%），受疫情影响有所下滑。
• 主营业务：内窥镜设备、诊疗耗材、内窥镜维修服务分别增长17.69%、-7.14%、614.52%。

产品进展

• 已注册产品：
  • AC-1系统产品已上市销售。
  • 4K超高清软性内窥镜系统主机、光源及常规系列产品已递交注册。
  • AQ-200系统升级及配套部分型号已完成注册。
• 在研产品：
  • 3D软性内镜关键技术已完成验证，处于工程样机研发阶段。
  • 内窥镜机器人完成关键技术攻关，部分配套设备通过检测，完成部分技术动物试验验证。
• 专利情况：新增专利授权14项，包括11项发明专利、2项实用新型专利和1项外观设计专利。

盈利预测

财务指标

成长性

• 营业收入增长率：2022E为31%，2023E为51%，2024E为52%。
• 营业利润增长率：2022E为18%，2023E为58%，2024E为61%。
• 净利润增长率：2022E为5%，2023E为58%，2024E为63%。
• 毛利率：持续提升，从2020A的67%增长至2024E的73%。

运营效率

• 流动资产周转天数：从2020A的861天降至2024E的612天。
• 存货周转天数：从2020A的429天增加至2024E的370天。
• 应收账款周转天数：从2020A的45天增加至2024E的52天。

偿债能力

• 资产负债率：从2020A的12%降至2024E的10%。
• 流动比率：从2020A的6.31提升至2024E的9.03。
• 速动比率：从2020A的4.36提升至2024E的7.03。

投资回报率

• ROE：从2020A的3%提升至2024E的10%。
• ROA：从2020A的3%提升至2024E的9%。
• ROIC：从2020A的4%提升至2024E的8%。

估值指标

主要观点

• 业绩恢复与增长：疫情常态化推动国内市场恢复，公司内窥镜设备成为业绩增长的主要动力。
• 研发投入加大：2022年研发费用增长57.99%，显示公司对技术升级和产品创新的重视。
• 产品管线丰富：多个产品取得注册，3D软镜、内窥镜机器人等在研产品进展顺利，有望进一步提升竞争力。
• 成长性可期：公司预计未来三年营收和净利润将保持稳定增长，成为国内软镜领域的龙头。
• 估值逐步下降：随着业绩增长，PE和PB指标逐步下降，公司估值趋于合理。

风险提示

• 疫情超预期可能影响市场需求。
• 医保控费或产品降价可能对盈利造成压力。
• 新产品推广不及预期可能影响业绩增长。
• 市场竞争加剧可能导致市场份额下降。

公司评级标准

• 买入：相对指数涨幅大于10%
• 增持：相对指数涨幅在5%~10%之间
• 中性：相对指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对指数涨幅小于-5%
• 无评级：信息不全或存在重大不确定性

行业评级标准

• 看好：行业表现优于指数
• 中性：行业表现与指数持平
• 看淡：行业表现弱于指数

免责声明

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