20221025-财通证券-澳华内镜-688212.SH-业绩符合预期_疫情稳定后收入增速明显恢复_3页_651kb

文档总结

核心内容概述

本报告是对某内窥镜企业三季报的分析，指出公司业绩符合预期，国内疫情稳定后收入增速明显恢复。分析师张文录认为公司具备成长潜力，未来产品线的拓展和市场布局将有助于其成为国内乃至国际软镜领域的龙头。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司营收为2.81亿元，同比增长22.55%；归母净利润为0.86亿元，同比下降58.64%；归母扣非净利润为0.44亿元，同比下降77.42%。
• 第三季度：营收1.13亿元，同比增长37.96%；归母净利润0.35亿元，同比下降69.66%；归母扣非净利润0.28亿元，同比下降75.32%。

市场与需求恢复

• 国内疫情稳定后，居民就诊、常规医疗活动及疾病检测需求恢复，成为公司业绩增长的主要驱动力。

费用结构

• 研发与销售费用增加：Q1-Q3研发费用增长68.57%，销售费用增长49.18%，主要由于公司为新品AQ-300上市进行前期布局。
• 费用率较高：公司体量较小，费用率相对较高，但随着收入增长，费用率将趋于平稳。

关键信息

产品与市场布局

• AQ-200：是公司业绩增长的主要动力，已在国内市场占据一定份额。
• AQ-300：预计第四季度进院试用，年底完成上市，将提升公司三级医院销售额。
• 新品计划：未来还将推出AC-1、AQL-200L等产品，同时研发3D软镜、软镜机器人等新产品，加速国产替代进程。

财务预测

• 营收预测：2022-2024年预计分别为4.51亿元、6.81亿元、10.36亿元，分别同比增长30.00%、51.00%、52.00%。
• 归母净利润预测：2022-2024年预计分别为0.59亿元、0.93亿元、1.51亿元，分别同比增长2.94%、57.87%、63.40%。
• EPS预测：2022-2024年预计分别为0.44元、0.70元、1.14元。
• PE预测：2022-2024年PE分别为177.65倍、112.53倍、68.87倍，估值逐步下降。

财务指标

• 毛利率：持续提升，预计2024年达到73%。
• 净利润率：从2021年的17%逐步提升至2024年的15%。
• 资产负债率：从2020年的12%降至2024年的10%，财务结构稳健。
• 流动比率：从2020年的6.31升至2024年的8.99，偿债能力增强。
• ROE：预计从2021年的5%提升至2024年的10%，盈利能力逐步改善。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）。
• 理由：公司产品线持续丰富，新品上市将带动收入增长，且在软性内窥镜领域具备较强的竞争力，未来有望成为国际性软镜龙头。

风险提示

• 医保控费及产品降价：若产品降价速度超预期，可能影响公司盈利能力。
• 新产品推广进度：若AQ-300等新产品推广不及预期，可能影响收入增长速度。

行业与公司评级

• 行业评级：看好。
• 公司评级：增持。

估值分析

• PE：2022年为177.65倍，2024年降至68.87倍，估值逐步下降。
• PB：从2020年的19.52倍降至2024年的6.72倍，显示资产价值逐步被市场认可。
• P/S：从2020年的29.71倍降至2024年的10.07倍，市销率下降表明市场对公司估值趋于理性。

财务预测摘要

总结

公司三季报表现符合预期，国内疫情稳定后业绩明显恢复。随着AQ-300等新品的上市，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。尽管目前费用率较高，但未来收入增长将有助于费用率下降。分析师给予“增持”评级，认为公司具备成为软镜领域龙头的潜力。然而，需关注医保控费及新产品推广风险。