义乌：“小商品之都”的城投观察-20230812-德邦证券-24页_2mb

义乌城投及信用债投资分析总结

核心内容概览

本报告聚焦义乌市的经济发展、城市定位、产业布局及城投平台的债券发行情况，为信用债投资者提供决策参考。重点分析义乌市的经济基本面、产业趋势、物流基础设施、城投平台及投资策略，同时提示相关风险。

义乌经济发展概况

城市经济表现

• 义乌市GDP总量在金华市各辖区中居首，2022年达到1,835.54亿元，同比增长4.6%，高于浙江省和金华市平均水平。
• 义乌市城镇化率高，人均收入在全国领先，常住人口185.9万人，其中外来人口占比达47.3%。
• 义乌市经济结构以第三产业为主导，占比超过60%，2018-2022年持续增长，且2022年第三产业增速高于全省。

财政状况

• 义乌市财政收入稳定增长，2020-2022年从162.3亿元增长至211.6亿元，省内十七强县排名由第8升至第5。
• 义乌市财政收入增速分别为6.4%、19.4%、9.2%，均高于省内其他地区。
• 义乌市的公共预算收入高于支出，表明政府对城市建设投入较大，有助于长期发展。

义乌产业发展形势

电子商务与贸易

• 义乌市电子商务交易额连续六年居全省第一，2022年达3,907.28亿元，网络零售额2,272.28亿元。
• 小商品城是全球最大的小商品批发市场，2022年成交额突破2,000亿元，出租率保持在98%以上。
• 义乌市通过“1039市场采购贸易方式”出口规模庞大，2021年出口额达2,901.6亿元，占全国市场采购贸易出口总额的近1/3。

物流与出口

• 义乌市物流基础设施不断完善，2022年快递业务量全国第一，2020-2022年连续增长。
• 义乌市对美出口快速增长，2022年出口额达562.1亿元，出口商品以塑料制品、电机电气设备、服装为主。
• 义乌市积极发展“一带一路”贸易，出口国分布相对均衡。

光伏产业

• 义乌市光伏产业产值占全省30%以上，2022年实现规上产值902亿元。
• 光伏产业具备全球竞争力，已建成全球最大光伏组件智能单体车间。
• 光伏产业规划至2025年总产值达1,000亿元，形成5家超百亿产值企业。

城投平台及投资策略

城投平台概述

• 义乌市共有6家城投平台，包括义乌国资、义乌城投、佛堂城投、义乌建设、义乌水务、义乌经济技术开发区。
• 其中义乌国资是最重要的城投平台，存续债规模达319.5亿元，主体评级为AA+，综合负债率低，具备较强偿债能力。
• 义乌城投和义乌经开区存续债规模相对较小，分别为44.48亿元和10亿元，评级为AA+，具有较好信用表现。

投资策略

• 机构对义乌城投的重仓主体主要集中在义乌国资，对义乌城投和义乌经开区的重仓较少。
• 义乌国资和义乌城投2年以内公募债收益率稳定在3%左右，利差不大；义乌经济技术开发区、义乌水务和佛堂城投收益率偏高。
• 相较于海宁市，义乌市在经济活力、人口流入、综合财力等方面更具优势，且债务规模虽高，但综合负债率更低，投资性价比更高。

风险提示

• 政策风险：相关政策可能不及预期，影响城投平台发展。
• 基本面风险：义乌市经济虽稳健，但存在下行风险。
• 信用风险：信用风险可能蔓延，影响债券市场表现。

关键数据对比

图表与数据来源

• 图1：金华市21年辖区规上工业效益气泡图
• 图2：义乌市道路规划图
• 图3：义乌市第三产业占比
• 图4：义乌市第三产业增速
• 图5：义乌三产占比在18-20年期间有所增长
• 图6：义乌近年经济增速高于全省
• 图7：义乌市财政总收入
• 图8：义乌市公共预算收入与支出情况
• 图9：义乌市平均人口数目
• 图10：义乌市出生人口数目
• 图11：义乌小商品城出租摊位数
• 图12：义乌小商品城年成交额
• 图13：义乌数贸中心建筑规划
• 图14：义乌市物流规划
• 图15：义新欧班列运行图
• 图16：光源科技小镇重点项目安排
• 图17：收益率走势
• 图18：义乌城投重仓机构列举
• 图19：义乌国资重仓机构列举

数据来源

• 义乌市统计局
• 义乌市人民政府官网
• 企业预警通
• Wind
• 德邦研究所