20210907-国信证券-硅行业分析框架_40页_1mb

报告摘要

硅行业分析框架总结

核心内容概述

本报告围绕硅产业链的三大核心产品——工业硅、有机硅、三氯氢硅与多晶硅，分析了2021年行业现状、供需格局及未来趋势，重点探讨了金属硅、有机硅和三氯氢硅的景气周期、产能变化、成本结构以及下游需求增长情况。报告还对相关行业公司进行了投资建议，并提示了潜在风险。

主要观点

金属硅行业：
- 2021年金属硅价格显著上涨，黄埔港421#价格约29500元/吨，同比上涨16500元/吨。
- 金属硅生产耗电量高，5-9月为生产旺季，但因限电政策，云南、四川、新疆等主产区开工率受限。
- 预计2021年下半年金属硅出口仍将快速增长，同时有机硅、多晶硅新增产能将拉动需求，金属硅供需有望进一步趋紧。
- 2022年丰水期前，金属硅景气度预计持续，价格有望维持高位。
有机硅行业：
- 有机硅价格在2021年淡季不淡，DMC价格接近历史高点，达37000-38000元/吨，同比上涨115%。
- 有机硅主要下游为硅橡胶、硅油、硅树脂，需求增长主要来自出口和国内消费。
- 2021年上半年国内有机硅表观消费量约50万吨，同比增长10.7%。
- 未来两年国内有机硅新增产能较多，可能对价格形成压力，但短期内景气度仍有望维持至2021年底。
三氯氢硅与多晶硅行业：
- 三氯氢硅主要用于生产多晶硅和硅烷偶联剂，2021年价格大幅上涨至15000-17000元/吨，毛利可达10000元/吨。
- 多晶硅需求因光伏装机量增长而大幅上升，预计2021-2025年多晶硅对三氯氢硅需求分别为32.7、44.3、52.2、61.5、70.2万吨。
- 三氯氢硅供需在2021-2025年呈现紧平衡，缺口分别为0.4、5.7万吨，行业有望持续高景气。

关键信息汇总

一、金属硅

价格：2021年9月黄埔港421#金属硅价格约29500元/吨，环比上涨11000元/吨。
产能分布：2020年中国金属硅产能占全球77%，主要集中在新疆、四川、云南。
下游需求：有机硅、多晶硅、铝合金为三大主要应用领域。
限电影响：2021年下半年电力供给紧张，开工率受限，预计对金属硅供给造成较大影响。
投资建议：关注合盛硅业、新安股份等具备较大产能的企业。

二、有机硅

价格：DMC价格达37000-37500元/吨，部分达38000元/吨，环比上涨10%，同比上涨115%。
产能与产量：2020年国内DMC产能169万吨，产量134万吨，开工率约80%。
出口增长：2021年上半年出口16.1万吨，同比增长38.1%，全年出口预计超30万吨。
新增产能：2021年底至2022年初，国内有机硅单体新增产能达40万吨，未来两年还将有180万吨产能投产。
投资建议：关注合盛硅业、新安股份、三孚股份、兴发集团等企业。

三、三氯氢硅与多晶硅

三氯氢硅：
- 2021年有效产能为56.6万吨，产量20.53万吨，开工率约72.5%。
- 光伏级三氯氢硅需求增长显著，2021年需求达32.7万吨，2025年预计达70.2万吨。
- 三氯氢硅供需在2021-2025年持续紧张，缺口分别为0.4、5.7万吨。
多晶硅：
- 改良西门子法为主要生产工艺，2020年国内产能占比达75.16%，预计2021年底将达81.72%。
- 多晶硅产能扩张将带动三氯氢硅需求同步增长，2021-2025年需求分别为32.7、44.3、52.2、61.5、70.2万吨。
- 单晶硅组件市占率持续上升，预计2025年多晶硅料需求量降至140.49万吨，三氯氢硅需求量降至70.25万吨。

投资建议

重点公司：
- 合盛硅业：具备73万吨工业硅、93万吨有机硅单体产能。
- 新安股份：10万吨/年工业硅、50万吨/年有机硅单体、8万吨/年三氯氢硅产能。
- 三孚股份：6.5万吨/年三氯氢硅产能。
- 兴发集团：36万吨/年有机硅单体产能。
投资逻辑：上述企业具备较强产能和成本优势，受益于金属硅、有机硅、三氯氢硅等产品的景气周期。

风险提示

产品价格下跌：若下游需求不及预期或产能释放过快，可能导致价格回落。
新增产能高于预期：若新增产能超预期，将对行业供需平衡造成压力。
原材料波动：金属硅、氯化氢等原材料价格波动可能影响成本。
政策影响：限电政策、环保政策等可能对产能和开工率产生影响。

投资评级

股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
行业投资评级：超配、中性、低配。

行业趋势

金属硅、有机硅、三氯氢硅与多晶硅行业整体处于景气周期，价格和需求均呈现上升趋势。
未来2-3年，光伏装机量增长将带动三氯氢硅和多晶硅需求持续上升，推动行业高景气。
有机硅行业虽有产能扩张，但短期内需求增长仍可支撑价格高位运行。

总结

硅行业在2021年表现强劲，金属硅、有机硅、三氯氢硅和多晶硅均呈现供需紧张格局。金属硅因限电政策影响开工率，但出口和下游需求增长支撑其价格高位运行。有机硅在传统淡季仍保持高景气，价格接近历史新高。三氯氢硅因光伏需求增长而供需错配，价格大幅上涨。整体来看，硅产业链各环节在2021-2025年将维持高景气，值得关注具备产能优势和成本控制能力的龙头企业。

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