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农林牧渔行业：11月猪价先跌后涨，产能维持微增

核心内容总结

2024年11月，农林牧渔行业生猪养殖板块呈现供强需弱的格局，猪价先跌后涨，均价继续回调。农业农村部数据显示，11月仔猪、活猪和猪肉均价分别为34.42元/公斤、17.33元/公斤和28.69元/公斤，同比分别增长41.98%、14.72%和14.93%，环比分别下降5.37%、5.02%和3.88%。11月上旬因供应增加导致猪价下行，下旬随着腌腊需求启动，猪价止跌反弹。进入12月，猪价再度下行跌破16元/公斤后小幅反弹，截至12月13日，全国出栏生猪均价为16元/公斤。

主要观点

• 供需关系：11月供应端因养殖端压栏情绪松动、出栏积极性提升以及前期二育生猪入市，导致市场供应宽松；消费端则因腌腊需求启动有所改善，推动猪价反弹。
• 产能变化：能繁母猪存栏量维持微增趋势，10月存栏量为4073万头，环比上升0.30%。三方数据也显示11月样本数据环比微增，预计后市产能仍将保持微增。
• 企业盈利情况：截至2024年12月13日，自繁自养生猪头均盈利132.52元，外购仔猪盈利-95.65元/头，自繁自养模式仍具盈利优势。整体来看，养殖企业全年盈利规模可观，2025年也有望维持合理盈利区间，成本控制能力强的龙头企业更具竞争力。
• 行业估值：行业指数PB估值随产能恢复出现调整，与猪价走势有所背离。随着2025年提振消费政策落地，行业估值有望修复。

关键信息

11月生猪市场表现

• 价格变化：猪价先跌后涨，均价回调；仔猪、活猪、猪肉均价分别为34.42元/公斤、17.33元/公斤、28.69元/公斤。
• 屠宰开工率：11月生猪屠宰开工率回升1.64个百分点至29.64%，但仍低于去年同期。
• 毛白价差：毛猪与白条价差为5.14元/公斤，消费端小幅改善。

上市企业销售数据

• 销售均价：17家上市猪企11月销售均价环比下行，牧原股份、温氏股份、新希望销售均价分别为16.22元/公斤、16.71元/公斤、16.49元/公斤，环比分别下降5.53%、5.27%、5.07%。
• 出栏量：11月合计出栏1421万头，环比微增0.38%，同比增长3.58%。
• 出栏均重：多数上市猪企出栏均重环比上涨，其中温氏股份和大北农出栏均重增长明显，分别为124.69公斤和113.93公斤。

产能与盈利分析

• 能繁母猪存栏：10月能繁母猪存栏量4073万头，环比上升0.30%；11月涌益和钢联样本数据分别回升0.34%和0.39%。
• 盈利情况：自繁自养模式盈利显著，外购仔猪仍处于亏损状态。
• 未来展望：预计2025年猪价在春节前或有阶段性反弹，但幅度有限；节后需警惕下行风险。同时，行业有望受益于提振消费政策，迎来估值修复。

后市周期预判

• 短期趋势：年末供需两端均有提振，猪价或有阶段性反弹，但整体涨幅有限。
• 中长期展望：2025年随着消费政策落地，行业盈利有望持续改善，估值修复可期。
• 标的建议：重点关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖企业，如牧原股份、温氏股份、新希望、神农集团、华统股份等。

风险提示

• 畜禽价格波动风险；
• 上市企业出栏量扩张不及预期；
• 动物疫病风险；
• 企业成本控制不及预期。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）；
• 投资建议：建议关注成本控制能力强、盈利稳定的头部养殖企业。

行业大事

• 未来3-6个月行业大事：无重大事项披露。

分析师信息

• 分析师：程诗月
• 联系方式：010-66555458 / chengsy_yjs@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480519050006

行业数据概览

表格数据概览

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分析师简介

程诗月，美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券研究所，现任农林牧渔行业分析师，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业。

行业评级体系

• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）；
• 投资建议：建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖企业。

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