20230823-上海证券-2023年7月经济数据与降息点评_降息再到来_意在降成本_11页_1mb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告由上海证券分析师胡月晓和陈彦利撰写，发布于2023年8月23日。主要围绕7月份宏观经济数据及降息政策展开分析，探讨当前经济运行状况、政策动向及其对市场的影响。

主要观点

1. 经济增长动能有所减弱

• 工业生产放缓：7月份规模以上工业增加值同比增长3.7%，环比增长0.01%，低于市场预期。
• 投资持续下滑：基建投资、制造业投资及房地产投资均出现不同程度的回落，尤其是房地产投资持续低迷，需政策支持。
• 消费全面下滑：社会消费品零售总额同比增长2.5%，除汽车外的消费额增长3.0%，整体消费表现不佳。

2. 降息再到来，意在降成本

• 降息时机成熟：7月以来各项经济数据回落，价格双负局面形成，为降息提供了政策空间。
• 非对称降息：此次降息呈现出非对称调整特征，一年期MLF利率下调幅度大于7天逆回购利率，说明政策重点在于降低贷款融资成本。
• 降准可期：随着降息政策效应显现，降准或将成为后续货币政策的重要工具，以进一步支持经济。

关键信息

7月份宏观数据

• 工业增加值：7月同比增长3.7%，环比增长0.01%；1-7月累计增长3.8%。
• 固定资产投资：1-7月同比增长3.4%，其中民间投资同比下降0.5%。
• 社会消费品零售总额：7月同比增长2.5%，城乡消费均有所回落。

利率体系变动

• 7天逆回购利率和一年期MLF利率均有所下调，但MLF利率调整幅度更大。
• 表格显示了2017年至2023年8月期间利率调整的历史数据，突显此次降息的非对称特征。

事件解析

2.1 三大门类产业生产均有放缓

• 采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业均出现增速放缓。
• 原煤、原油、水泥、机器人、有色、汽车及集成电路产量增速均有所回落。

2.2 主要行业生产以下降为主

• 除纺织和黑色金属外，其他主要行业生产均出现下降或跌幅扩大。

2.3 基建下滑、制造业投资企稳

• 基建投资小幅下滑，后续需有序有力推进重大项目。
• 制造业投资企稳后再度下滑，景气度仍处于收缩区间。

2.4 地产弱势延续

• 房地产开发投资同比下降8.5%，销售面积跌幅扩大，新开工和施工数据持续下滑。
• 房企资金来源中，除自筹资金略有改善外，其他资金均出现回落，显示地产仍需政策支持。

2.5 各项消费均有下滑

• 社会消费品零售总额继续回落，城乡消费增速均下降。
• 主要商品消费均出现下滑，其中金银珠宝跌幅显著，由正转负。
• 餐饮消费表现好于商品消费。

事件影响

3.1 经济增长动能减弱

• 投资、消费、工业生产等关键经济指标均出现回落，显示经济内生动力偏弱。
• 地产和制造业投资持续下滑，消费疲软，整体经济运行偏弱。

3.2 降息意在降成本

• 降息符合预期，为下半年降准降息奠定基础。
• 非对称降息表明政策重点在降低贷款融资成本，推动降成本任务。

事件预测

4.1 降息之后降准或仍可期

• 1年期LPR大概率同步下调，5年期LPR或存在非对称下调。
• 在双循环背景下，国内经济发展仍需货币宽松政策支持，降准可能成为后续政策工具。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突恶化可能影响国际金融形势。
• 通胀与货币政策风险：中国通胀超预期上行可能引发货币政策调整。

分析师声明

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