20171022-安信证券-迪瑞医疗-300396.SZ-三季度业绩略超预期_公司_仪器+试剂_捆绑销售策略初见成效_5页_469kb

迪瑞医疗2017年三季度业绩总结

核心内容

迪瑞医疗（300396.SZ）于2017年10月22日公布三季报，显示出公司在仪器与试剂结合销售策略下的强劲增长表现。

主要观点

• 业绩表现：2017年1-9月公司实现收入6.07亿元，同比增长18.63%；实现归属上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长50.43%；扣非归母净利润1.17亿元，同比增长39.12%。
• 季度增长：三季度单季度净利润为4387万元，处于预告区间的中位偏上，业绩略超市场预期。
• 增长趋势：前三季度净利润同比增速逐季度上升，显示出公司强劲的增长态势。
• 利润提升原因：净利润增速显著高于收入增速，主要源于毛利率提高和费用率的降低，净利润率上升5个百分点至22.63%。
• 投资建议：分析师给予买入-A投资评级，6个月目标价为51.1元，对应2018年35倍的动态市盈率。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为1.79亿、2.24亿、2.70亿元，增速分别为43%、25%、20%，三年复合增速达近30%。
• EPS预测：预计2017-2019年EPS分别为1.17元、1.46元、1.76元，当前股价对应估值分别为35X、28X、23X。

关键信息

仪器与试剂销售策略

• 公司在IVD行业中以仪器见长，仪器收入占比显著高于同行。
• 依托仪器优势，公司实现了生化试剂销售的快速增长。
• 瑞源并表增强了公司试剂品类的完整性，进一步提升了“仪器+试剂”捆绑销售的效应。

财务表现

• 收入增长：2015-2017年收入年复合增长率达30.5%。
• 净利润增长：2015-2017年净利润年复合增长率达28.1%。
• 毛利率：保持在62.6%左右，显示出良好的盈利能力。
• 费用率：销售费用率下降至16.0%，管理费用率下降至21.0%，整体费用率下降，提升利润空间。
• ROE：2017年ROE为14.7%，逐年提升，显示公司盈利能力增强。
• ROIC：2017年ROIC为14.7%，逐年上升，显示公司资本回报率提升。

估值指标

• PE：2017年为34.5倍，2018年预计为27.6倍，2019年预计为22.9倍。
• PB：2017年为5.1倍，2018年预计为4.5倍，2019年预计为3.9倍。
• P/S：2017年为6.8倍，2018年预计为5.6倍，2019年预计为4.7倍。
• EV/EBITDA：2017年为23.0倍，2018年预计为17.9倍，2019年预计为14.9倍。

风险提示

• 竞争风险：行业竞争加剧可能导致产品盈利下降。
• 政策风险：行业政策变化可能对公司业绩产生不利影响。

财务报表预测和估值数据汇总

利润表预测

资产负债表预测

财务指标

投资评级与风险评级

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险），未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

相关报告

• 报告1：迪瑞医疗：业绩逐季度上升，公司业绩进入快速增长通道 / 周新明（2017-10-16）
• 报告2：迪瑞医疗：利润稳健增长，产品研发持续推进 / 周小刚（2017-04-25）

公司信息与联系方式

• 公司地址：
  • 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
  • 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
  • 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
• 销售联系人：
  • 上海联系人：葛娇妤、朱贤、许敏、章政、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳、刘恭懿
  • 北京联系人：王秋实、田星汉、李倩、周蓉、温鹏、张莹
  • 深圳联系人：胡珍、范洪群、巢莫雯