再通胀系列研究之十一：民主党横扫两院会改变美国的通胀节奏吗？-20210107-浙商证券-10页_523kb

民主党横扫两院会改变美国的通胀节奏吗？

核心内容总结

民主党在2020年美国大选中成功掌控国会两院，这一结果超出市场预期，为拜登政府的政策推进提供了有利条件。然而，尽管民主党掌控两院可能带来财政刺激力度的加大，但其对美国全年通胀节奏的影响有限。

主要观点

• 民主党掌控两院的直接影响：民主党在参议院获得多数席位，将增强拜登在立法层面的主导权，尤其在财政政策领域可能加大刺激力度。
• 短期财政刺激措施：可能集中在居民一次性现金补贴和对地方政府的财政援助上，这两项措施曾是2020年财政谈判的核心分歧点。
• 中长期财政政策：拜登主张的“加税+基建”组合拳虽有利于基建推进，但2021年落地可能性较低，因加税可能抑制经济增长，而2021年仍处于疫后修复阶段。
• 通胀节奏难改：民主党掌控两院后，增量财政刺激难以改变全年通胀走势，通胀高点仍可能出现在2021年第二季度。
• 对资产价格的影响：民主党执政不会显著改变商品价格走势，但可能强化美债收益率上行压力。美股短期可能受提振，但长期面临压力，道琼斯与纳斯达克或将分化。美元中枢可能继续下行，但趋势不变。

关键信息

短期财政刺激

• 居民一次性现金补贴可能进一步加码，此前众议院曾将补贴提高至2000美元。
• 地方政府财政援助可能重启，此前民主党提出的4300亿美元援助规模可能再次被考虑。

中长期财政政策

• 拜登主张提高企业税率至28%，并实施大规模基建计划（超2万亿美元）。
• 加税政策可能对经济潜在增速产生约-1.62%的下行压力，需等待2022年经济稳态后才可能落地。
• 基建推进面临资金来源不足和环保审查严格的双重障碍。

美国通胀节奏分析

• 供给端：疫苗注射进度差异导致发达国家需求与新兴市场供给错位，推升上半年通胀。
• 需求端：补库周期前高后低，房地产投资增速将在Q2或Q3逐步下行，服务型消费高点可能出现在Q2。
• 2021年全年CPI通胀高点预计仍出现在第二季度，全年通胀中枢暂不调整。

资产价格影响

• 商品价格：民主党执政不会显著改变商品价格走势，拜登的新能源基建对商品价格拉动作用有限。
• 美股：短期可能受益于财政刺激预期，但长期面临加税抑制私人投资的压力，纳斯达克或弱于道琼斯。
• 美债：财政刺激加大将增加国债供给，收益率面临上行压力。
• 美元：蓝色浪潮不改美元长期走弱趋势，但2021年美元中枢可能继续下行。

风险提示

• 美国与印度基建共振可能导致商品价格超预期上行。
• 新兴市场疫苗不足及疫情复发可能持续限制上游供给。
• 病毒变异可能削弱疫苗效果。
• 中美冲突可能超预期发展。

政策与市场影响分析

拜登政策理念梳理

结论

民主党掌控国会两院虽有利于政策推进，但短期内财政刺激难改全年通胀节奏。中长期来看，加税与基建政策落地需时间，2021年通胀中枢预计保持不变。对资产价格而言，民主党执政对商品价格影响有限，对美股可能短期提振但长期承压，美债收益率或上行，美元长期走弱趋势不变。