天风证券-银行业入门研究框架：手把手教你看懂银行股_36页_2mb

银行业入门研究框架总结

核心内容概述

本文从基础概念出发，系统地介绍了银行的定义、盈利模式、财务要点、长期投资价值以及估值分析，旨在帮助读者建立对银行业的初步认知，理解其在经济体系中的重要性与投资逻辑。

主要观点

1. 银行的定义与分类

• 银行的定义：银行不仅是商业银行，还包括政策性银行、金融资产管理公司、信托公司等22类机构。
• 商业银行分类：包括国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、民营银行和外资银行。其中，国有行、股份行、城商行和农商行是主要研究对象。

2. 银行的盈利模式

• 利息净收入：是银行的主要收入来源，通过资产端利息收入与负债端利息支出的差额获得。
• 净息差：反映银行的盈利能力，由生息资产收益率与计息负债成本率的差值决定。
• 非息收入：占营业收入约20%，包括财富管理、银行卡手续费、托管业务等，是银行未来重点发展方向。

3. 财务要点

• 资产规模与资本约束：银行的资产规模在宏观政策影响下呈现逆周期变化，同时受到资本充足率的限制。
• 不良贷款与拨备：不良贷款反映银行的风险暴露，而拨备计提是影响利润的重要因素，需关注不良贷款生成率而非仅不良贷款率。
• 利润表结构：营业收入由利息净收入和非息收入组成，净利润则需扣除业务管理费、资产减值损失和所得税费。

4. 长期投资价值

• 资本监管完善：资本框架逐步完善，杠杆率下降空间有限，银行的净资产/总资产比率趋于稳定。
• 财富管理业务：随着市场发展，银行正向财富管理转型，预计2030年市场规模将达660万亿元，银行具备天然优势。
• 金融供给下沉：银行正在加大对中小微企业和零售客户的金融供给，同时支持高端制造业发展，成为新的增长点。
• “中特估”体系：银行作为“中特估”体系的重要组成部分，估值有望回归，与政策导向密切相关。

5. 银行估值分析

• 估值方法：主要采用PB（市净率）和PE（市盈率）进行相对估值。
• PB-ROE关系：估值与ROE正相关，但不同银行的估值中枢可能发生变化。
• PEG逻辑：预期利润增长率越高，PE估值越高，尤其体现在零售和小微银行上。
• 估值逻辑转变：银行估值从规模驱动转向价格驱动，与市场利率和经济周期密切相关。

关键信息

银行资产与资本的关系

• 银行资产规模的增长受到资本充足率的约束，资本监管体系的完善使得银行杠杆率下降空间有限。
• 资本充足率是衡量银行风险和盈利能力的重要指标，由净资产与风险加权资产的比率决定。

银行盈利的关键因素

• 净息差：受经济周期、政策利率、贷款定价等因素影响，是银行盈利的核心。
• 非息收入：成为银行盈利的重要补充，尤其在经济周期波动时具有稳定性。

不良贷款与风险控制

• 不良贷款分为五类，后三类为不良贷款，不良贷款生成率比不良贷款率更能反映风险趋势。
• 拨备覆盖率和拨贷比是监管要求，对银行利润有重要影响。

估值与投资逻辑

• 银行估值从规模驱动转向价格驱动，与市场利率和经济环境密切相关。
• 银行估值需结合ROE、PE、PB等多维度分析，关注估值中枢切换的可能。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：经济内生动力不足，需求依然偏弱。
• 稳增长政策持续时间不及预期：政策调整可能较快，需持续关注。
• 信用风险波动：房地产风险“抓大放小”，仍存在偶发性、局部性风险。

总结

本文为初学者提供了一个全面而浅显的银行业研究框架，涵盖银行的定义、盈利模式、财务要点、投资价值与估值分析。通过理解银行的盈利逻辑和财务结构，投资者可以更好地把握银行股的投资机会与风险。同时，文章指出银行估值的转变趋势及“中特估”体系对银行估值的潜在影响，为投资决策提供了参考。