银行业入门研究框架：手把手教你看懂银行股-20230702-天风证券-36页_2mb

银行业入门研究框架总结

核心内容概述

本报告旨在为初学者提供一份深入浅出的银行业研究框架，帮助理解银行的商业模式、财务要点、投资价值及估值逻辑。通过分析银行的盈利模式、资产结构、风险控制及政策影响，报告为投资者提供了从宏观到微观的全面视角。

主要观点

1. 银行的定义与分类

• 银行：通常指商业银行，但银行业金融机构还包括政策性银行、金融资产管理公司、信托公司等，共计22类，截至2022年末有4567家。
• 商业银行分类：
  • 国有行：6家，全国性，拥有海外分支机构。
  • 股份行：12家，全国性，多数有海外分支机构。
  • 城商行：125家，省内经营，少数有省外分支机构。
  • 农商行：1606家，市内经营，少数有市外分支机构。

2. 银行盈利模式

• 利息净收入：银行主要收入来源，由资产端利息收入减去负债端利息支出构成。
• 净息差：衡量银行盈利能力的关键指标，等于生息资产收益率减去计息负债成本率。
• 非息收入：占营收约20%，包括手续费及佣金、资产管理、托管业务等，受政策和市场环境影响较小，是银行转型的重点。

3. 财务要点

• 资产规模：受宏观政策影响，呈现逆周期增长。
• 资本充足率：限制银行杠杆率，监管要求包括拨备覆盖率、拨贷比等。
• 不良贷款：反映银行资产质量，需关注其生成率而非仅不良率。
• 利润表结构：由利息净收入、非息收入、业务管理费、资产减值损失及所得税构成，利润增速受拨备调整影响，需结合营收和拨备分析。

4. 长期投资价值

• 资本监管体系：中国银行资本与资产比率已接近高收入国家水平，杠杆率下行空间有限。
• 财富管理业务：预计2030年市场规模达660万亿元，银行具备天然优势。
• 金融供给下沉：银行开始向中小企业、农村及科技行业拓展，服务更多客群。
• 高端制造业：成为新增长点，政策支持下投资增速持续高于制造业整体。
• “中特估”体系：推动银行估值回归，央国企改革带来估值重塑机会。

5. 银行估值分析

• 估值方法：主流为PB（市净率）估值法，同时关注ROE（净资产收益率）和PE（市盈率）。
• PB-ROE关系：ROE越高，PB越高，但斜率差异反映PE预期。
• 估值逻辑转变：从“量驱动”转向“价驱动”，2018年前以规模增长为主，之后与市场利率正相关。
• PEG估值：利润增速越高，PE估值越高，市场对零售和小微银行给予更高溢价。

关键信息

1. 资产与负债的逆周期关系

• 银行资产规模增长与经济周期呈逆相关，经济下行时信贷宽松，资产扩张。
• 贷款利率与经济周期同步上升，存款利率则相对稳定。

2. 不良贷款管理

• 不良贷款分为正常、关注、次级、可疑、损失五类，后三类为不良贷款。
• 不良贷款生成率比不良率更能反映银行风险状况。
• 拨备覆盖率和拨贷比是监管要求的重要指标，影响利润表表现。

3. 非息收入的重要性

• 非息收入是银行转型的重要方向，尤其在财富管理、托管、结算等领域。
• 非息收入受资本约束较少，具备弱周期性。

4. 政策与经济周期影响

• 宏观经济恢复：若不及预期，将影响银行盈利和估值。
• 稳增长政策：持续时间与调整速度不确定，需持续关注政策演变。
• 信用风险波动：房地产风险“抓大放小”，但仍有局部性风险暴露。

结论

银行研究涉及宏观政策与微观财务的结合，其盈利模式以利息净收入为主，同时发展非息业务。银行资产规模受政策影响逆周期增长，但资本约束限制了杠杆空间。不良贷款生成率和拨备计提是衡量风险的重要指标，而ROE和PE是估值核心。随着“中特估”体系建立和财富管理业务发展，银行估值有望回归合理水平，长期投资价值逐渐向大零售和非息业务倾斜。