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淡季合约预期先行，远月主受地缘扰动

核心内容概述

本报告分析了2024年7月下旬集运市场走势，重点围绕欧洲航线的集运指数、现货价格、供需基本面及未来行情展望展开。整体来看，当前市场呈现合约分化、运价高位波动的特点，远月合约受地缘局势影响较大，而近期市场情绪逐步转向偏空。

主要观点

1. 期市走势

• 上周集运指数合约走势分化：8、10合约在SCFI和SCFIS环比上涨的支持下先修复上行，但受航司调价及地缘消息影响，10合约自周三起下行。
• 远月合约（如2412、2502）受地缘局势影响较大，尤其是中东冲突升级，但市场对地缘消息已出现钝化。
• 08合约临近交割，预计围绕标的指数震荡；10合约承压，但随着8-10差走阔，可能出现宽幅震荡。

2. 现货走势

• SCFIS欧洲航线（基本港）：上周报6318.1，环比上涨约5.3%。
• SCFI欧洲航线：上周报5000美元/TEU，环比下跌1.01%，进一步验证运价已进入高位波动阶段。
• WCI上海-鹿特丹：报8267美元/FEU，环比上涨2.72%。
• FBX11中国-北欧：报8474.5美元/FEU，环比下跌1.83%。

3. 需求端分析

• 今年5月亚洲-欧洲集运贸易量达155万TEU，同比上升5%，连续三个月达到历史同期最高水平。
• 部分地线货物因绕行而通过欧线+支线转运方式完成，使欧线货量获得额外加成。
• 欧元区制造业PMI在6月创下年内新低，表明制造业复苏乏力，可能影响后续进口需求。
• 中国PMI新出口订单显示需求仍有一定支撑，但整体复苏节奏偏缓。

4. 供给端分析

• 7月下旬航司增派加班船情况增多，但当前低闲置率格局限制了运力扩张空间。
• 8月周度发运量基本持平7月水平，表明运力供应尚未明显增加。
• 港口周转情况：我国港口周转环比改善，但欧洲鹿特丹、汉堡等港口因天气或罢工影响出现周转不畅。
• 集装箱船闲置量：全球集装箱船热停数量维持高位，尤其是17000+TEU和12000~16999TEU船型，表明运力利用率仍较低。

关键信息

1. 合约与价差

• INE EC 2408：收盘价5530.60，周度涨跌幅0.56%，月度涨跌幅2.44%。
• INE EC 2410：收盘价3675.00，周度跌5.16%，月度跌16%。
• INE EC 2412：收盘价2895.00，周度跌5.76%，月度跌27.26%。
• INE EC 2502：收盘价3248.00，周度涨6.39%，月度涨63.63%。
• INE EC 2504：收盘价2609.10，周度涨6.17%，月度涨51.74%。
• 8-10差走阔：表明市场预期淡季运价下跌速度可能放缓，或引发博弈。

2. 运价与运力

• 运价高位波动：受航司调价及地缘局势影响，运价出现波动。
• 运力供给有限：尽管有加班船增加，但运力缺口尚未完全填补，市场仍面临运力紧张压力。
• 集装箱船租金水平：整体租金维持在较高水平，反映运力稀缺。

3. 地缘与宏观因素

• 中东局势：以色列与黎巴嫩、也门胡塞武装冲突加剧，远月合约承压。
• 欧元区复苏乏力：制造业PMI持续低迷，可能影响后续进口需求。
• 美国消费者信心：与欧元区形成对比，显示美国市场相对稳定。

行情展望

• 近月合约（如INE EC 2408）：交易重心围绕标的指数震荡，操作空间有限。
• 10合约（INE EC 2410）：受航司调价和地缘消息影响，承压明显。
• 远月合约（如INE EC 2502）：受地缘局势和复航预期影响，走势仍不确定，市场情绪偏空。

操作评级

• 集运指数（欧线）：整体市场情绪偏空，操作可操作性较低。
• 星级说明：
  • ★☆☆：趋势性上涨或下跌驱动存在，但盘面操作性不强。
  • ★★☆：趋势较为明确，行情正在盘面发酵。
  • ★★★：趋势更清晰，具备投资机会。
  • 白星：短期趋势均衡，以观望为主。

数据来源

• 同花顺ifind
• Bloomberg
• Wind
• 国投安信期货
• Clarksons Research
• Reuters
• 上海航交所
• 维运网
• 金联创
• 船视宝

总结

当前欧洲航线集运市场呈现合约分化、运价高位波动、供需双弱的格局。近月合约受淡季预期和现货调价影响，走势偏弱；远月合约则持续受地缘局势扰动，市场情绪偏空。尽管部分航司增派加班船，但运力缺口尚未完全填补，叠加欧洲港口周转不畅，市场整体仍处于紧平衡状态。未来需关注欧元区制造业复苏、中东局势变化及新船交付进度对运价的进一步影响。操作上建议以观望为主，短期趋势性机会有限。