20250512-大越期货-玻璃期货5月报_15页_2mb

供需格局

玻璃行业面临供需双弱局面，基本面持续弱势。

• 供给端：长期利润负反馈导致产能、产量降至历史低位，但近期出现企稳回升迹象。成本端天然气产线亏损170元/吨，石油焦产线利润转负，煤炭产线盈利130元/吨。若计入人力及运营成本，国内玻璃企业整体仍处于亏损状态。新建产线点火兑现程度较低，冷修速度放缓，后续空间有限。全年产能预计增加126万吨，但实际新增仅1000吨，行业供给压力明显回落。
• 需求端：地产竣工周期下行，终端需求持续走弱，深加工订单数量为历史同期最低。建筑玻璃需求占比约70%，受房地产市场拖累，整体需求悲观。
• 库存端：中下游阶段性补库结束，社会库存消化压力较大，厂库重回累库。纯碱库存处于历史高位，对玻璃价格形成显著压制。

行情回顾及逻辑梳理

4月玻璃期货下跌，与往年“金三银四”行情相比，预期偏弱。受地产政策空窗期、关税冲突及纯碱价格下行影响，玻璃供需关系持续恶化，现货价格下跌至历史低位（沙河现货价约1100元/吨）。纯碱供需矛盾加剧，供给端阶段性检修后开工率回升，但需求端弱于同期，库存维持高位压制价格。

玻璃基本面分析

供给端

• 生产利润：行业利润已连续下滑超一年，天然气产线亏损，石油焦及煤炭产线利润不足。完全成本计算下，企业仍亏损。
• 产线变动：新增产能主要由联产法和远兴天然碱法（正利润）推动，但受限于行业利润低位，投产节奏偏缓。冷修计划已完成30%，但后续冷修空间有限。
• 开工与产能：在产产线225条，开工率75.66%（历史低位），日熔量1585万吨（同比下降9%）。周度产量11093万吨，较2月底回升22万吨。

需求端

• 地产数据：1-3月商品房销售面积同比下降30%，新开工面积下降244%，施工面积下降95%，竣工面积下降143%。房企资金到位同比下降37%，整体融资环境严峻。
• 产业链：中下游补库结束，下游加工厂库存（可使用天数）低于同期，贸易商库存接近春节水平。深加工订单天数均值93天（同比-177%），建筑玻璃开工率降至46.7%。

后市展望

玻璃基本面偏弱格局不变，弱现实与弱预期将推动盘面震荡探底。

• 供给：短期产能企稳，中长期仍面临新增产能冲击（如连云港碱业、德邦装置），纯碱供应压力显著。
• 需求：地产竣工周期下行，终端需求持续疲软，深加工订单数量历史新低。
• 库存：厂库去化力度减弱，五一假期后库存重新累积，供需失衡或延续至三季度。

风险提示

房地产政策超预期可能缓解需求压力，玻璃冷修进一步兑现可能加剧供应收缩。

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