20200903-新时代证券-医药生物投资周报_医保基金改革加强共济性和监管_龙头药店有望承接统筹基金_22页_1mb

报告摘要

医保基金改革加强共济性和监管，龙头药店有望承接统筹基金

核心内容概述

近期，医保基金改革政策启动，重点在于加强医保个人账户资金的共济性和限制性，推动医保资金使用更加充分积极，同时强化监管。该改革将单位缴存的30%医保资金由个人账户转入统筹基金，以提升门诊医疗保障能力。此外，个人账户资金可实现家庭内统筹使用，进一步释放资金使用潜力。改革后，医保资金的使用将受到更多限制，如禁止用于公共卫生费用、体育健身或养生保健等非基本医保范围的支出。

随着医保基金从个人账户向统筹账户转移，医院门诊吸引力增强，处方药外流趋势显现，这对大型连锁药店形成利好。在政策推动下，龙头药店有望承接更多统筹医保业务，提升其在医药零售市场的竞争力。

主要观点

医保改革对行业的影响：
- 医保个人账户资金逐步转入统筹基金，增强医保资金的共济性。
- 门诊医疗费用纳入统筹报销，提高门诊量，增加医院和药店的业务量。
- 个人账户资金使用范围受限，对零售端高毛利产品销售造成一定影响。
行业表现：
- 上周医药生物板块上涨4.04%，其中医疗服务涨幅最大，其次是原料药、中药等。
- 医药行业指数经过三周调整后继续反弹，建议投资者坚定持有好赛道龙头，关注中报表现优异公司。
药店行业机遇：
- 大型连锁药店在对接统筹医保方面更具优势，可受益于处方药外流趋势。
- 未来慢性病用药将成为药店主要增长方向，有利于提升药店引流能力。
行业发展趋势：
- CRO行业受益于全球研发外包率提升和国内研发支出快速增长，具备长期增长潜力。
- 医药消费行业在内循环政策下持续受益，非医保品种更具政策免疫能力。
- 互联网医疗和零售对传统药店形成一定冲击，但龙头药店仍具备较强竞争优势。

关键信息

医保改革核心内容：
- 单位缴存的30%医保资金转入统筹基金。
- 慢性病门诊纳入统筹报销，支付比例从50%起步。
- 个人账户资金可用于家庭内统筹，但不得用于非医保支出。
资金转移规模：
- 2019年职工个人医保账户收入达5840亿，其中3000亿转入统筹账户。
处方药外流趋势：
- 2020年预计有2400亿处方药外流，药店有望承接更多处方药销售。
- 医院处方药外流是政策推动下的长期趋势。
重点受益公司：
- 药店类：大参林、益丰药房、老百姓、一心堂等大型连锁药店。
- CRO类：药明康德、泰格医药、康龙化成、昭衍新药等。
- 医疗服务类：爱尔眼科、通策医疗、美年健康等。
- 医疗器械类：迈瑞医疗、理邦仪器、鱼跃医疗、健帆生物等。
行业估值：
- 上周医药行业整体PE（TTM）达60.2倍，相对沪深300溢价率313%。
- 医疗服务子行业PE最高，达189倍，而医药商业PE最低，仅21倍。